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由于原材料價(jià)格維持高位，人民幣升值因素。我們下調(diào)公司2017-2019 年EPS 為0.42/0.56/0.72元（原0.49/0.60/0.74 元），參考可比精細(xì)化工公司估值，給予2018 年P(guān)E26倍估值，下調(diào)目標(biāo)價(jià)14.56 元（原18.53 元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
    原材料價(jià)格上漲與匯兌損失影響四季度毛利：公司2017 年四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.35 億元，環(huán)比三季度增長(zhǎng)18.7%，四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8316 萬(wàn)元，環(huán)比三季度下滑6%。四季度訂單執(zhí)行量保持高增長(zhǎng)，利潤(rùn)率的下行主要是因?yàn)樵诃h(huán)保趨嚴(yán)下，公司液晶類(lèi)產(chǎn)品原材料供給收縮，原料價(jià)格上漲成本上行。同時(shí)人民幣升值造成的匯兌損失也對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊憽?br>    OLED 材料有望繼續(xù)保持高增速： 2017 年OLED 材料營(yíng)收大幅提升。2018 年伴隨OLED 屏幕在手機(jī)等電子產(chǎn)品滲透率提升，OLED 材料高增速有望維持。公司也有望通過(guò)為子公司引入戰(zhàn)投方式提升盈利、管理水平。沸石材料打開(kāi)未來(lái)成長(zhǎng)空間：公司2017 年下半年將環(huán)保沸石分子篩產(chǎn)能由2350 噸擴(kuò)至3350 噸，全部供給莊信萬(wàn)豐用作歐美市場(chǎng)“歐六”排放標(biāo)準(zhǔn)柴油重卡尾氣催化裝置，產(chǎn)品供不應(yīng)求。公司計(jì)劃在2018 年底再擴(kuò)產(chǎn)2500 噸沸石。2020 年7 月1 日起國(guó)內(nèi)“國(guó)六”（等同歐六）排放標(biāo)準(zhǔn)將實(shí)施，車(chē)用沸石材料市場(chǎng)空間依舊巨大。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格繼續(xù)上漲，產(chǎn)能投放不順利。