>> 國泰君安-魚躍醫(yī)療(002223)2017年業(yè)績快報點評：整體運營平穩(wěn),費用較高影響當期利潤-180228
| 上傳日期： |
2018/3/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹 |
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維持增持評級。
投資要點：
1.下調(diào)盈利預(yù)測，維持增持評級。由于短期費用、原材料上漲及匯兌損失對利潤造成的影響，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)測 2017-2019 年 EPS 0.60（-0.05）/0.75（-0.06）/0.92 元。公司作為國內(nèi)家用醫(yī)療器械龍頭企業(yè)，主業(yè)運營穩(wěn)健，近年通過不斷的外延整合持續(xù)豐富自身產(chǎn)品線，未來隨著整合推進盈利能力有望持續(xù)增長，維持增持評級，下調(diào)目標價至 26.25 元（-3.39 元），對應(yīng) 2018 年 35X。
2.核心品種保持較快增長，利潤端增速回落。公司全年營收增速34.28%，歸母凈利潤增速 20.15%。Q4 營收增速 33.09%，歸母凈利潤增速 7.74%。核心品種保持較快增長，預(yù)計制氧機增速 20%以上，血糖儀及試紙、電子血壓計增速 30%以上。電商平臺發(fā)展迅猛，增速 50%以上。由于銷售費用增長較快、原材料上漲以及匯兌損失，導(dǎo)致凈利潤增速略低于營收增速。
3.并購整合持續(xù)推進，整體費用率有望改善。通過持續(xù)不斷的外延并購，公司在醫(yī)用臨床產(chǎn)品線不斷豐富。產(chǎn)品競爭力的不斷提升有望推動公司保持穩(wěn)定較快的內(nèi)生增長。新品推廣和中優(yōu)并表短期推高費用率，隨著整合推進，公司協(xié)同一體化能力加強，整體費用率有望得到控制。
4.催化劑：外延并購持續(xù)推進，整合協(xié)同效應(yīng)降低運營成本。
5.風險提示：新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期風險，費用端增速較快風險，電商平臺增速回落風險。
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