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公司17年?duì)I收實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，主要系日化材料及電解液銷(xiāo)量增加推動(dòng)收入增長(zhǎng)，加上新增的正極材料實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)。但由于日化材料上游原材料漲價(jià)及電解液持續(xù)降價(jià)，導(dǎo)致毛利率下降，凈利潤(rùn)同比下滑，整體來(lái)看，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
    液體6F放量在即，電解液成本有望繼續(xù)下降。公司17年底6F產(chǎn)能約6000噸晶體當(dāng)量（2000噸晶體和1.2萬(wàn)噸液體），對(duì)應(yīng)電解液產(chǎn)能約4.8萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)全年出貨約2.8-2.9萬(wàn)噸。2017年，由于電解液及原材料六氟供求關(guān)系改變，產(chǎn)能快速釋放，公司電解液價(jià)格從年初高點(diǎn)8.5萬(wàn)元/噸（含稅）降至年底約4.5萬(wàn)元/噸，預(yù)計(jì)全年均價(jià)4.7-5萬(wàn)元/噸。天賜17年3月份順利量產(chǎn)液體六氟6000噸，并于下半年繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)6000噸，公司18年將繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)液體六氟至總產(chǎn)能1萬(wàn)噸晶體當(dāng)量，液體放量有望繼續(xù)降本，擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
    循環(huán)產(chǎn)業(yè)有望貢獻(xiàn)增量，平臺(tái)化布局開(kāi)始進(jìn)入收獲期。公司參股上游碳酸鋰并自產(chǎn)6F，構(gòu)建“碳酸鋰-6F-電解液”縱向布局，并增資控股江西艾德進(jìn)軍正極材料，實(shí)現(xiàn)“碳酸鋰-硫酸鐵-磷酸鐵-磷酸鐵鋰”橫向布局，構(gòu)建循環(huán)產(chǎn)業(yè)。17年底公司磷酸鐵鋰正極材料產(chǎn)能約1萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)出貨量2000噸，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)占比較??；18年正極材料產(chǎn)能有望達(dá)3.5萬(wàn)噸，同時(shí)募投3萬(wàn)噸前驅(qū)體產(chǎn)能將投產(chǎn)，循環(huán)產(chǎn)業(yè)有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?，平臺(tái)化布局開(kāi)始進(jìn)入收獲期。
    日化材料原材料的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制有望理順，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。日化材料17年因上游原材料價(jià)格持續(xù)高位，而又與客戶簽訂長(zhǎng)單等導(dǎo)致未能完全實(shí)現(xiàn)原材料的價(jià)格傳導(dǎo)，毛利率下滑明顯，預(yù)計(jì)由16年32.4%降至25-26%；日化業(yè)務(wù)18年有望解決客戶訂單等問(wèn)題，理順原材料的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    轉(zhuǎn)讓容匯鋰業(yè)攫取投資收益，九江容匯和云鋰股份仍值得期待。為優(yōu)化資源配置，公司18年初轉(zhuǎn)讓部分容匯鋰業(yè)股權(quán)以獲得投資收益，為新業(yè)務(wù)發(fā)展提供資金支持；容匯鋰業(yè)17年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2億元左右，貢獻(xiàn)投資收益約4000萬(wàn)，同時(shí)天賜與容匯合資的九江容匯，1.5萬(wàn)噸新產(chǎn)能（碳酸鋰+氫氧化鋰）有望投放，加上云鋰股份新的碳酸鋰產(chǎn)能投放，將貢獻(xiàn)可觀的投資收益。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。公司基本完成縱向橫向的材料產(chǎn)業(yè)群搭建，平臺(tái)化布局開(kāi)始進(jìn)入收獲期，預(yù)計(jì)公司17-19年凈利潤(rùn)3.04/9.49/7.97億元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格繼續(xù)下降。