>> 中信證券-錦江股份(600754)事項點評：1月錦江-低基數(shù)下增速顯著-180302
| 上傳日期： |
2018/3/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
姜婭 |
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此報告為加密報告 |
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我們認為2018 年1 月錦江旗下酒店RevPAR 實現(xiàn)較高增長，且主要由入住率帶動是因為2017/18 年春節(jié)假期時間不一致所致：去年同期（2017 年1 月）春節(jié)假期是1 月27 日至2 月2 日，而2018 年春節(jié)假期則是2 月15 日至21 日。受春節(jié)假期影響，2017 年1 月全國酒店市場處于低位，從而造成2018 年1 月全國酒店市場在低基數(shù)上反彈。這一現(xiàn)象從全國范圍數(shù)據(jù)來看也能得到驗證：根據(jù)STRGlobal 數(shù)據(jù)，2018 年1 月全國酒店RevPAR 增速3.2%，ADR 下滑5.6%，Occ 同比提升9.3 pcts。分區(qū)域來看，北京/上海/深圳RevPAR分別增長29.8%/14.3%/9.4%，而旅游目的地海南/杭州RevPAR 分別下滑22.0%/5.9%
2018 年1 月，錦江股份旗下境外酒店平均RevPAR 為30.12 歐元（+0.6%），ADR54.33歐元（-4.2%），Occ 55.43%（+2.6 pcts），其中：中高端酒店平均RevPAR 為32.09 歐元（-3.8%）,ADR 62.93 歐元（-6.2%），Occ 50.99%（+1.3 pcts）；旗下經(jīng)濟型酒店平均RevPAR為29.33 元（+3.7%），ADR 51.27 元（-1.6%），Occ 57.2%（+2.9 pcts）。境外酒店房價仍延續(xù)下滑趨勢，但入住率相對穩(wěn)定。
風險因素
經(jīng)濟下滑對酒店影響超預期、業(yè)務整合不達預期的風險等。
投資建議
維持公司2017-19 年歸母凈利9.13 億/12.0 億/13.8 億的預測，對應EPS 為0.95/1.25/1.44 元，其中構成上：預計錦江系酒店貢獻EPS 0.14/0.17/0.0.18 元，盧浮酒店集團貢獻0.33/0.27/0.32 元，鉑濤酒店貢獻0.28/0.37/0.42 元，維也納貢獻0.18/0.26/0.32元。公司現(xiàn)價對應2017-2019 年PE 為40X/30X/26X，建議持續(xù)關注公司的整合彈性，積極配置。
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