久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    支撐評級的要點
    提升廣州醫(yī)藥持股比例，做強做大商業(yè)板塊。公司擬以現(xiàn)金方式向聯(lián)合美華購買其持有的廣州醫(yī)藥 30%的股權(quán)，交易金額為10.94 億元，對應(yīng)2017 年P(guān)E14 倍；交易完成后公司持股比例將提升至80%。廣州醫(yī)藥2016 年收入規(guī)模330 億元，是全國第五大配送商，凈利率長期較低，本次收購?fù)瓿珊螅?018 年凈利率有望提升到1%。同時廣州醫(yī)藥積極開拓新型商業(yè)模式，與多家三級醫(yī)院、二級醫(yī)院、基層醫(yī)療機構(gòu)開展醫(yī)藥物流服務(wù)延伸合作，大商業(yè)做強做大可期。
    公司業(yè)績快速增長，利潤率逐步提升。2017 年前三季度公司收入達到160 億（同比+2.7%)，凈利潤達到14.9 億（同比+40.6%）。大南藥收入增速超過10%，中成藥在2016 年搬遷等因素影響下處于低基數(shù)水平，2017 年獲得恢復(fù)性快速增長，未來部分品種存在提價可能；化藥板塊金戈保持40%的高速增長趨勢，長期看單品收入有望超過10 億。公司藥品文號眾多、以低價普藥為主，目前一致性評價BE 備案品種數(shù)在國內(nèi)排名靠前，未來將明顯受益于行業(yè)集中度提升和價格向好。大健康板塊王老吉競爭趨于緩和，費用率有所下降（折扣率下降），2017 年全年發(fā)貨量增速有望達到10%，凈利率提升至7%以上。
    賬面資金充裕，廣東省國資標桿企業(yè)，未來將獲得多方資源。公司作為廣東省國資標桿企業(yè)，此前定增由國資、社會資本參與，體現(xiàn)出混改的意味。未來有理由判斷公司能夠調(diào)動政府、社會資源，外延并購有望提速：同時定增給公司帶來充裕資金（賬面資金達到126 億元），為各種大中型收購提供了資金保證。
    評級面臨的主要風險
    國企改革不達預(yù)期；原材料提價。
    估值
    預(yù)計公司17-19 年每股收益分別為1.20 元、1.43 元、1.55 元（攤薄后），對應(yīng)市盈率分別為20.29、17 倍、15.7 倍，給予2018 年25 倍估值，目標價35.75 元，維持買入評級。