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房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)從高價(jià)高利潤(rùn)向低價(jià)高周轉(zhuǎn)模式轉(zhuǎn)型，2018 年將步入業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)階段。維持2017-19 年盈利預(yù)測(cè)（EPS1.16/1.49/1.82 元），分部估值顯示市值被低估36%。維持目標(biāo)價(jià)16.77 元和“增持”評(píng)級(jí)。
    2. 區(qū)域房地產(chǎn)龍頭，市場(chǎng)份額快速提升。建發(fā)股份房地產(chǎn)業(yè)務(wù)立足福建、輻射東南沿海一二線城市。市場(chǎng)份額從2009 年的0.1%提高到2017年的0.31%，房地產(chǎn)銷售額排名提高到2017 年的第25 名，未來(lái)有望繼續(xù)提高。
    3. 轉(zhuǎn)型高周轉(zhuǎn)模式，高增長(zhǎng)階段來(lái)臨。2016/17 年新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)44%/153%，新開(kāi)工高增長(zhǎng)將推動(dòng)2017/18 年銷售收入高增長(zhǎng)，2018/19年結(jié)算收入高增長(zhǎng)?？藸柸鸾y(tǒng)計(jì)的2018 年1-2 月建發(fā)股份房地產(chǎn)權(quán)益銷售額同比增長(zhǎng)141%，雖然外部統(tǒng)計(jì)總有誤差，但方向與趨勢(shì)上，驗(yàn)證國(guó)君交運(yùn)前期預(yù)測(cè)的銷售高增長(zhǎng)。前兩月地產(chǎn)業(yè)務(wù)合計(jì)排名繼續(xù)攀升至百大房企第13 名，雖然短期銷售隨機(jī)性大，但過(guò)去12 個(gè)月市場(chǎng)份額的快速上升，體現(xiàn)了公司相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力的持續(xù)提升。
    4. 毛利率有望回升，上半年超預(yù)期最明顯。2017 年上半年結(jié)算尾盤(pán)項(xiàng)目導(dǎo)致毛利率偏低，并且大幅低于同行水平。隨著2017 年下半年銷售單價(jià)大幅回升，毛利率有望回升。得益于毛利率低基數(shù)，2018 年上半年利潤(rùn)增速有望大幅上升，并超市場(chǎng)預(yù)期。
    5. 風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)調(diào)控，大宗價(jià)格下跌，信貸收緊。