>> 國泰君安-中泰化學(xué)(002092)2017年報點(diǎn)評：產(chǎn)品量價齊升,氯堿全產(chǎn)業(yè)鏈布局漸成型-180306
| 上傳日期： |
2018/3/6 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李明剛 |
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投資要點(diǎn)：
維持增持評級 ?？紤]到地產(chǎn)新開工繼續(xù)正增長且粘膠纖維新增產(chǎn)能集中于龍頭，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2018-20 年EPS 為1.32/1.55/1.64元，維持目標(biāo)價17.39 元，對應(yīng)18 年估值13.15 倍，維持增持評級。
中泰化學(xué)公布年度報告：2017 年公司實現(xiàn)營收410.59 億元，同比增75.75%；實現(xiàn)歸母凈利潤24.02 億元，同比增30.31%；銷售、管理、財務(wù)費(fèi)用率各下降2.94%、0.48%、2.47%。17Q4 公司實現(xiàn)營收141.70億元，同比增82.22%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.57 億元，同比降68.43%。公司同時預(yù)計18Q1 實現(xiàn)凈利潤4.9-6.3 億元，同比降9.68%-29.75%。
業(yè)績基本符合市場預(yù)期：2017 年業(yè)績大增因為：（1）公司持續(xù)加大多種經(jīng)營及貿(mào)易業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)量同比增長較多；（2）主要產(chǎn)品產(chǎn)量、銷量同比有所增長；（3）主營產(chǎn)品銷售價格同比上升。2018Q1 業(yè)績回落因為：（1）主要原材料價格同比上升；（2）產(chǎn)品價格存在不確定性。
2017 年12 月以來，受益于地產(chǎn)新開工重拾較好增勢提振需求，PVC價格企穩(wěn)上行，后續(xù)價格中樞有望上移，同時粘膠價格也有所企穩(wěn)回升，公司擁有153 萬噸PVC、110 萬噸燒堿、49 萬噸粘膠短纖、231萬錠紡紗產(chǎn)能，為國內(nèi)少數(shù)擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈的氯堿龍頭企業(yè)（煤炭—熱電—氯堿化工—粘膠纖維—粘膠紗），原料、能源、物流成本優(yōu)勢顯著，有望充分受益。同時30 萬噸高性能樹脂、15 萬噸燒堿、20萬噸粘膠纖維、9 萬噸綠色制漿項目穩(wěn)步推進(jìn)，將提供業(yè)績確定增長點(diǎn)。
風(fēng)險提示：PVC 價格下跌、粘膠短纖價格下跌、人棉紗價格下跌。
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