>> 西南證券-中泰化學（002092）紗線產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，紡織一體化優(yōu)勢突出-170825
| 上傳日期： |
2017/8/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
商艾華，黃景文 |
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粘膠三季度行情看漲，產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢突出。三季度看漲粘膠短纖價格的依據(jù)主要在于行業(yè)新增產(chǎn)能真空期和需求穩(wěn)步增長期的疊加。2017 年粘膠短纖無規(guī)模新增產(chǎn)能，周度開工率超過9 成，且?guī)齑嫣幱诘臀唬縿?chuàng)資訊庫存周度天數(shù)自6 月16 日起一直為0 天。加之下游紡織品服裝行業(yè)弱復蘇，替代品棉花價格自16 年起上漲，17 年以來高位站穩(wěn)，需求處于穩(wěn)步增加態(tài)勢。綜合來看，粘短三季度價格仍將保持強勢，有望使公司三季度業(yè)績持續(xù)向好。從目前公司的產(chǎn)能和產(chǎn)業(yè)鏈布局來看，公司在新疆地區(qū)規(guī)劃粘膠產(chǎn)能已達到其90 萬噸的目標，位居國內(nèi)首位，且配套的上游漿粕產(chǎn)能規(guī)劃也超過50 萬噸，加上全資子公司金富紗業(yè)年產(chǎn)150 萬紗錠紡紗項目建成，以及隨著控股子公司富麗震綸具備年產(chǎn)200 萬紗錠項目的逐步落地，公司的紡織產(chǎn)業(yè)鏈一體化格局基本完成，有望借助新疆地區(qū)產(chǎn)業(yè)政策與資源優(yōu)勢，復制如PVC 一體化產(chǎn)業(yè)鏈的強勁競爭優(yōu)勢，后續(xù)發(fā)展值得期待。
堅定看好PVC 行情，氯堿盈利能力強勁。PVC 行業(yè)產(chǎn)能自然出清，行業(yè)處于弱平衡狀態(tài)，供需格局實質(zhì)性好轉(zhuǎn)。隨著近期環(huán)保因素逐漸發(fā)酵壓制供給端，若房地產(chǎn)等需求端數(shù)據(jù)不斷崖式下跌，我們認為下半年PVC價格有望空中加油。且公司近年來致力于向上游完善PVC 產(chǎn)業(yè)鏈，逐步掌控氯堿產(chǎn)業(yè)所需的煤炭、原鹽、石灰石等資源，夯實了原料供應基礎，具備了氯堿行業(yè)的低成本的資源條件，也使得公司能夠獲取原材料上漲帶來的額外收益，一體化布局步入豐收期。由于下游氧化鋁等行業(yè)產(chǎn)量大幅增加，燒堿價格一直保持強勢，目前毛利率已接近70%，盈利能力強勁。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2017-2019 年EPS 分別為1.40 元、1.45元和1.57 元，參考可比公司，給予17 年15 倍PE，對應目標價21 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：氯堿產(chǎn)品價格或不及預期的風險、粘短價格或不及預期的風險、行業(yè)新增產(chǎn)能大量投放的風險。
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