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    公司發(fā)布2017年1-9月經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)18.5-20.5億元，同比增長(zhǎng)159.56%-187.62%。
    評(píng)論：
    1、公司第二季度盈利環(huán)比下降，主要是PVC價(jià)格下滑所致。
    2017Q1/Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入67.27/100.73億元，分別同比增長(zhǎng)85.48%和67.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.98/5.47億元，分別同比增長(zhǎng)1359.65%和142.39%；其中第二季度凈利潤(rùn)環(huán)比下滑21.60%。
    基本面數(shù)據(jù)看，2017年第二季度，PVC產(chǎn)量（含糊樹脂）43.38萬噸，PVC（電石法）市場(chǎng)價(jià)格5849元/噸，同比增長(zhǎng)10.15%，環(huán)比下滑6.83%；氯堿類產(chǎn)量30.4萬噸，燒堿市場(chǎng)均價(jià)4091元/噸，同比增長(zhǎng)78.65%，環(huán)比增長(zhǎng)2.18%。粘膠產(chǎn)量19.3萬噸，市場(chǎng)均價(jià)15282元/噸，同比增長(zhǎng)13.60%，環(huán)比下降10.2%；紗線產(chǎn)量5.6萬噸，市場(chǎng)均價(jià)18948元/噸，同比增長(zhǎng)28.40%，環(huán)比幾乎無變化；所以公司第二季度收入的環(huán)比增長(zhǎng)主要來自于PVC、粘膠的銷量增加和燒堿的價(jià)格上漲。盈利方面，2017Q1/Q2單季度毛利率26.6%/17.6%，主要是由于第二季度PVC價(jià)格下滑帶來盈利能力環(huán)比下降3.46%。2017年1-6月毛利率為21.24%較去年同期23.94%水平下滑2.7個(gè)百分點(diǎn)，主要由于貿(mào)易和紗線的盈利下滑。
    2、公司2017Q3盈利有望達(dá)到6.2-8.2億元。我們判斷下半年電石-PVC產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格全線上漲，環(huán)保督察下行業(yè)有望延續(xù)緊平衡。
    公司發(fā)布2017年1-9月份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)預(yù)告，若實(shí)現(xiàn)1-9月歸母凈利潤(rùn)18.5-20.5億元，則2017Q3將實(shí)現(xiàn)6.2-8.2億元，我們更傾向于盈利上限。原材料電石供給存在缺口，行業(yè)開工率50%左右，目前華東地區(qū)主流成交價(jià)3000-3100元/噸，創(chuàng)出2013年以來新高。PVC現(xiàn)貨價(jià)格也創(chuàng)新高，7月份以來，PVC價(jià)格從6450元/噸漲至最新報(bào)價(jià)7200元/噸，漲幅11.63%。第三、四批中央環(huán)保督察八省中，新疆、山東和青海為氯堿大省，PVC 產(chǎn)能合計(jì) 789 萬噸，全國(guó)占比 36.4%；燒堿產(chǎn)能合計(jì) 1479 萬噸，全國(guó)占比 37.2%。預(yù)計(jì)受環(huán)保影響，PVC行業(yè)開工率預(yù)計(jì)進(jìn)一步下降，供需緊平衡狀態(tài)有望持續(xù)。
    3、維持公司“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
    公司擁有完整的“煤—電—氯堿—粘膠纖維—紡紗”上下游一體化的循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈條。由于地處新疆，煤炭資源豐富，使得氯堿產(chǎn)業(yè)的重要成本焦炭和發(fā)電成本極低，且波動(dòng)性小，這是國(guó)內(nèi)其他省份無法媲美的優(yōu)勢(shì)，尤其在煤價(jià)上漲背景下愈發(fā)明顯，公司在氯堿業(yè)務(wù)上擁有資源、成本、技術(shù)、規(guī)模等方面的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)能擴(kuò)張完畢后，將會(huì)成為全國(guó)一流的氯堿、粘膠紗線生產(chǎn)基地。根據(jù)我們假設(shè)條件，預(yù)計(jì)2017-2019年每股收益1.42元、1.52元和1.71元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為11.5倍、10.8和9.6倍，維持公司“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
    4、風(fēng)險(xiǎn)提示。
    公司PVC、燒堿、粘膠產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；