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華東區(qū)電石法PVC 價(jià)格由2016 年8 月初5630 元/噸上漲至2017 年同期6925 元/噸，漲幅高達(dá)23.0%；華東區(qū)離子膜燒堿價(jià)格由2016 年8 月初2980 元/噸上漲至2017 年同期4300 元/噸，漲幅高達(dá)44.3%。受益于PVC 和燒堿價(jià)格齊上漲，公司業(yè)績彈性擴(kuò)大。
    紗線業(yè)務(wù)受益政府補(bǔ)貼，打造循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)資源和能源高效轉(zhuǎn)化。公司現(xiàn)有粘膠纖維產(chǎn)能36 萬噸/年，紗線產(chǎn)能201 萬噸/年，受益于新疆政府對(duì)于紡織企業(yè)補(bǔ)貼政策，公司共計(jì)收到專項(xiàng)資金2.7 億元。同時(shí)，公司打造“煤-電-氯堿-粘膠短纖-紡紗”上下游一體化的循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，充分實(shí)現(xiàn)資源和能源的高效轉(zhuǎn)化。
    定增項(xiàng)目涉及高性能產(chǎn)品和電石原料擴(kuò)產(chǎn)，持續(xù)擴(kuò)大行業(yè)競爭優(yōu)勢。2017 年3 月公司發(fā)布定增預(yù)案，擬非公開發(fā)行不超過4.29 億股，募集39.2 億元用于高性能樹脂產(chǎn)業(yè)園及配套設(shè)施建設(shè)和托克遜電石二期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)，其中包括新增MPVC 產(chǎn)能20 萬噸/年、新增EPVC產(chǎn)能10 萬噸/年、新增CPVC 產(chǎn)能3 萬噸/年和新增電石原料產(chǎn)能60萬噸/年。公司實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，持續(xù)擴(kuò)大行業(yè)競爭優(yōu)勢。
    盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)：我們看好公司作為氯堿行業(yè)龍頭的行業(yè)競爭力以及持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的行業(yè)發(fā)展前景。基于審慎性考慮，在增發(fā)沒有最終完成前，暫不考慮其對(duì)公司業(yè)績及股本的影響。預(yù)計(jì)2017-2019年EPS 分別為1.29、1.53 和1.65 元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司市場售價(jià)低于預(yù)期；公司產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；公司產(chǎn)品下游需求低于預(yù)期；公司定增項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期。