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    主要觀點(diǎn)
    1. 產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升推動(dòng)公司上半年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)
    公司上半年整體收入大幅增長(zhǎng)，其中貿(mào)易收入同比增加了53億元至79億元，受貿(mào)易業(yè)務(wù)的低毛利率及紗線業(yè)務(wù)毛利率下滑拖累，公司整體毛利率同比下降2.7PCT至21.24%，凈利率大幅提升4PCT至7.58%。具體來看：（1）生產(chǎn)PVC86.68萬噸，銷售收入45.3億元，毛利率32.3%，同比提升2.3PCT；（2）生產(chǎn)燒堿（含自用量）60.5萬噸，銷售收入14.2億元，毛利率67%，同比提升13.2PCT；（3）生產(chǎn)粘短19.3萬噸，銷售收入9.9億元，毛利率30%，同比提升5.6PCT；（4）生產(chǎn)粘膠紗10.76萬噸，銷售收入13.2億元，毛利率14.6%，同比下滑8.7PCT；（4）發(fā)電63.3億度，銷售收入0.94億元，毛利率0.56%。
    收入大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用絕對(duì)值基本維持穩(wěn)定，財(cái)務(wù)費(fèi)用還有所下滑，導(dǎo)致期間費(fèi)用率大幅下降7.5pct至11.75%。應(yīng)收賬款及存貨均環(huán)比減少，營(yíng)運(yùn)質(zhì)量好轉(zhuǎn)。
    2、多個(gè)項(xiàng)目順利推進(jìn)或完成，不斷縱深一體化產(chǎn)業(yè)鏈，做大做強(qiáng)
    上半年托克遜能化 200 萬噸電石一期 60 萬噸/年項(xiàng)目配套的二號(hào) 30 萬千瓦發(fā)電機(jī)組于2月16日成功并網(wǎng)發(fā)電運(yùn)行；金富紗線二、三期共85萬錠紡紗項(xiàng)目共6座主車間已投產(chǎn)5座；富麗震綸一期100萬錠紡紗項(xiàng)目已建成86萬錠；阜康能源PVC深加工項(xiàng)目已開始試生產(chǎn)；孫公司阿拉爾富麗達(dá)（持股40%）收購新農(nóng)化纖8萬噸粘膠、和10萬噸棉漿粕產(chǎn)能。同時(shí)，開建高性能樹脂產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，阿拉爾富麗達(dá)20萬噸粘膠項(xiàng)目建設(shè)有序推進(jìn)，阜康能源15萬噸燒堿項(xiàng)目開始前期準(zhǔn)備。公司不斷縱深一體化產(chǎn)業(yè)鏈，做大做強(qiáng)。
    3、三季度氯堿、粘膠景氣度均有回升，全年業(yè)績(jī)有望大幅增長(zhǎng)
    PVC由于安全事故頻發(fā)、環(huán)保限制開工等原因，供給持續(xù)緊張，需求受益于房地產(chǎn)后周期，成本端被電石價(jià)格上漲推動(dòng)，產(chǎn)品價(jià)格近期持續(xù)上漲至7050元/噸（西北地區(qū)），且有望延續(xù)漲勢(shì)；粘膠廠商目前訂單充足、發(fā)貨緊張，下游進(jìn)入8-9月的備貨旺季，價(jià)格還將持續(xù)上漲，部分高端品價(jià)格已上漲至16400元/噸。
    4、投資建議
    我們上調(diào)公司17-18年業(yè)績(jī)至33、37億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.54、1.71，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為11x、10x，維持推薦評(píng)級(jí)。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示
    環(huán)保執(zhí)行力度低于預(yù)期，需求不佳。