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投資收益驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績高增長，公司做優(yōu)做強(qiáng)酒店業(yè)務(wù)板塊動(dòng)力強(qiáng)，新金陵飯店盈利能力持續(xù)提升?？紤]公司2017年業(yè)績情況，下調(diào)2018/19年EPS為0.27/0.29元（-0.04/-0.05），維持目標(biāo)價(jià)14.72元。 
    業(yè)績簡述：2017年公司實(shí)現(xiàn)營收9.38億元/+12.43%，歸母凈利1.03億元/+148.57%，對應(yīng)EPS為0.34元，業(yè)績符合預(yù)期。 
    投資收益驅(qū)動(dòng)業(yè)績高增長，酒店受益東部星級酒店復(fù)蘇表現(xiàn)突出。
    ①公司全年確認(rèn)對金陵置業(yè)投資收益4,012萬元，比去年增加4,715萬元，投資收益大幅增加驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績高增長；②酒店業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，全年?duì)I收同增10.29%，酒店管理增速同增31.22%；商品貿(mào)易業(yè)務(wù)同增17%，表現(xiàn)亮眼；③前三季度公司費(fèi)用率46.44%/-4.08pct，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.75%/-1.58pct大幅下降，主要是新金陵飯店提前償還借款、調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)方式所致。 
    酒店業(yè)態(tài)持續(xù)復(fù)蘇，國企改革值得期待。①"金陵飯店"品牌力強(qiáng)，在南京市核心位置擁有自有物業(yè)，公司有意做優(yōu)做強(qiáng)，將受益東部地區(qū)星級酒店復(fù)蘇，同時(shí)酒店管理輸出穩(wěn)步推進(jìn)；②多元投資板塊在變革中發(fā)展："天泉湖生態(tài)園"、紫霞嶺沿湖項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)；③江蘇國改重點(diǎn)在提高資產(chǎn)證券化率和合并同類項(xiàng)，集團(tuán)層面有望受益；旗下酒管公司入選江蘇首批混合所有制員工持股試點(diǎn)名單，發(fā)展空間較大。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：亞太商務(wù)樓入住率不達(dá)預(yù)期；養(yǎng)老項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。