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根據(jù)此前發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)，公司歸母凈利潤(rùn)同比減少的原因是精機(jī)科技與麥格納合資事項(xiàng)評(píng)估增值致使所得稅費(fèi)用增加1.38 億，同時(shí)收到政府補(bǔ)助0.55億元，二者綜合影響使得凈利潤(rùn)減少0.91 億元。營(yíng)收方面，公司2017 年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)8.45%，其中航空產(chǎn)品同比增長(zhǎng)4.79%，非航空產(chǎn)品增長(zhǎng)16.05%，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)減少30.91%。毛利率方面，航空產(chǎn)品增長(zhǎng)1.88 個(gè)百分點(diǎn)，非航產(chǎn)品增長(zhǎng)1.24 個(gè)百分點(diǎn)，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)15.47 個(gè)百分點(diǎn)。
    可轉(zhuǎn)債事項(xiàng)順利進(jìn)行，收購(gòu)資產(chǎn)有望持續(xù)提升公司業(yè)績(jī)。公司于2017 年擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債收購(gòu)新航集團(tuán)和宜賓三江機(jī)械，2016 年兩家公司凈利潤(rùn)分別為0.63 億元和0.17 億元?？赊D(zhuǎn)債項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，現(xiàn)已于17 年9 月25 日獲得國(guó)資委批復(fù)，收購(gòu)后有望持續(xù)提升公司業(yè)績(jī)。
    科研院所改制穩(wěn)步推進(jìn)，關(guān)注公司資產(chǎn)整合進(jìn)度。航空機(jī)電系統(tǒng)公司旗下?lián)碛泻娇站壬芯克⒛暇C(jī)電液壓工程研究中心兩家研究所。隨著科研院所改制的大力推進(jìn)，軍工集團(tuán)旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望逐步實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化。公司是集團(tuán)機(jī)電系統(tǒng)整合平臺(tái)，有望受益于科研院所改制進(jìn)程。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議：盈利預(yù)測(cè)假設(shè)：由于可轉(zhuǎn)債尚未完成，暫不考慮并表。隨著大飛機(jī)專項(xiàng)的推進(jìn)、新一代航空裝備的建設(shè)，公司業(yè)績(jī)有望保持良好增長(zhǎng)勢(shì)頭?；谝陨霞僭O(shè)，預(yù)計(jì)公司18-20 年凈利潤(rùn)為7.03/8.32/10.28 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.29/0.35/0.43，對(duì)應(yīng)當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的PE 為35/30/24 倍。公司是集團(tuán)機(jī)電系統(tǒng)整合平臺(tái)，有望持續(xù)受益于行業(yè)發(fā)展以及軍品資產(chǎn)證券化，看好公司未來(lái)發(fā)展，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品訂單具有不確定性；外延并購(gòu)具有不確定性；可轉(zhuǎn)債事項(xiàng)由于尚有未盡事宜而具有不確定性；科研院所改制進(jìn)度低于預(yù)期。