>> 中信建投-中泰化學（002092）全年業(yè)績穩(wěn)步增長，寒冬已過一季度業(yè)務(wù)回暖-180307
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2018/3/7 |
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作者： |
羅婷 |
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Q4 單季度由于主營產(chǎn)品價格紛紛高位有所回落，導(dǎo)致4 季度業(yè)績同比和環(huán)比承壓，其中Q4 單季PVC、粘膠短纖價格分別為6350 元/噸、14980 元/噸，分別環(huán)比下降9.4%、5.1%，僅燒堿Q4 環(huán)比上升25%。
三費方面，公司銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率分別為5.8%、2.2%、2.2%，分別同比變化-3.0、-0.5、-2.5 個百分點，主要系公司貿(mào)易收入增長較快導(dǎo)致收入增長大幅超過費用增長。
PVC 一季度價格有所上漲，業(yè)績環(huán)比改善
PVC 四季度受到需求淡季、開工充足、期貨價格回落以及PVC 壟斷處罰等多方面影響，PVC 價格在四季度呈現(xiàn)下跌，直至12 月初一度跌破6000 元/噸，東部非優(yōu)勢區(qū)域呈現(xiàn)虧損，行業(yè)之后底部緩慢上漲，疊加春節(jié)之后需求有所回暖，價格有望延續(xù)漲勢至2季度，2018 至今PVC 均價已達6498 元/噸，環(huán)比四季度上漲2.3%。長遠來看，行業(yè)新增產(chǎn)能（2018 年不到100 萬噸）小于新增需求（2017 表觀消費量增速達到9.7%），價格中樞有望擺脫4 季度低迷情況。
粘膠短纖景氣上升，一體化產(chǎn)業(yè)鏈不斷擴張
公司具備粘膠纖維產(chǎn)能48 萬噸（新疆富麗達40 萬噸，新農(nóng)化纖8 萬噸），四季度以來受到開工負荷較高、下游需求進入淡季、庫存較高（12月初最高到18天）影響，價格逐步下降，但是12月份觸底以后，隨之開工率下降（目前已降至7.5成）、庫存下降、旺季到來影響，價格重新開始上漲，當前價格已經(jīng)漲至14720元/噸，底部上漲3%；同時公司一體化產(chǎn)業(yè)鏈下游紡紗產(chǎn)能由2016年的168.5萬萬錠增加到當前的250萬錠左右，后續(xù)產(chǎn)能將繼續(xù)擴張到350萬錠，公司擁有完整的煤-電-氯堿-粘膠纖維-紡紗上下游一體化的產(chǎn)業(yè)鏈循環(huán)優(yōu)勢，地處新疆，煤炭資源優(yōu)勢顯著，同時自有配套燒堿并部分外賣，在燒堿價格強勢和廉價的原材料優(yōu)勢下公司在粘短和紗線領(lǐng)域具備極強的價格和產(chǎn)能擴張優(yōu)勢。
定增加碼高端產(chǎn)品，未來成長不止
公司計劃募集資金人民幣不超過39.2億元，用于高性能樹脂產(chǎn)業(yè)園及配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目（20萬噸MPVC、10萬噸EPVC、3萬噸CPVC）和托克遜電石二期項目（60萬噸電石），進一步提高公司高端產(chǎn)品產(chǎn)能，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高公司盈利能力。
預(yù)計公司2018-2019年EPS分別為1.30、1.42元，對應(yīng)PE分別為10X、9X，維持增持評級。
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