>> 招商證券-中鼎股份（000887）成為東風日產(chǎn)、比亞迪批量供應商，邏輯持續(xù)驗證-180308
| 上傳日期： |
2018/3/9 |
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pdf 共4頁 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
汪劉勝 |
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2、十年收購打造國際化領(lǐng)軍企業(yè)，深度受益國產(chǎn)替代。
公司經(jīng)歷了十年國際化并購之路，實現(xiàn)“市場—技術(shù)—戰(zhàn)略”導向三連跳，持續(xù)收購海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，客戶涵蓋奔馳、大眾、寶馬等主流廠商。公司發(fā)展脈絡(luò)清晰，打造“3+1”業(yè)務(wù)體系，其中密封、減震、冷卻系統(tǒng)為三大主業(yè)，而空氣懸掛業(yè)務(wù)打開想象空間。未來公司戰(zhàn)略側(cè)重將由外延轉(zhuǎn)向內(nèi)生，高端技術(shù)引入并二次開拓國內(nèi)市場，產(chǎn)品由單一向系統(tǒng)化升級，積極布局智能電動，將深度受益國產(chǎn)替代。
風險提示：行業(yè)增速放緩；國內(nèi)業(yè)務(wù)整合不及預期；新市場開拓不及預期
3、打造“3+1”主業(yè)模式，業(yè)績穩(wěn)增同存超預期機會
公司積極引入技術(shù)二次開拓國內(nèi)市場，產(chǎn)品由單一向系統(tǒng)化升級，單車價值有望大幅提升：
1）密封板塊：收購德國 KACO 進入高端密封技術(shù)領(lǐng)域，國內(nèi)安徽 KACO 落地后復合增速保持 50%以上，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，且已成功開發(fā)新能源電池模組密封系統(tǒng)，預計板塊未來增速保持在 20%以上；
2）減震降噪：產(chǎn)品總成化腳步勢不可擋，中鼎減震產(chǎn)品將由襯套向懸掛總成升級，德國 WEGU 產(chǎn)品將由吊耳向諧振塊升級，單車價值未來有 10X 提升空間，且減震產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋新能源汽車領(lǐng)域并拿到國內(nèi)項目定點書，預計未來板塊增速 10%左右；
3）冷卻系統(tǒng)：收購 TFH 后實現(xiàn)技術(shù)升級，積極布局電池熱管理，TFH 已經(jīng)拿到奧迪Q6 訂單 4860 萬歐元，PA 管替代橡膠管新技術(shù)全球領(lǐng)先，18 年國內(nèi)落地，電池冷卻系統(tǒng)單車價值將達 1500-2000 元，預計板塊增速 20%以上。
4）空氣懸掛：收購 AMK 后進軍空氣懸掛和 EPS 轉(zhuǎn)向電機市場，現(xiàn)階段目標實現(xiàn)空氣懸掛系統(tǒng)國產(chǎn)化，預計 18 下半年落地，單車價值量 8000-12000 元，若能實現(xiàn)中高端車標配未來將帶來較大增量。
投資建議：我們認為，公司通過國際化并購，逐步收獲外延戰(zhàn)略成果，打造“3+1”業(yè)務(wù)體系，構(gòu)建密封、減震、冷卻系統(tǒng)三大主業(yè)，開拓空氣懸掛新業(yè)務(wù)，發(fā)展方向為產(chǎn)品由零件向部件升級，由單一向系統(tǒng)化升級。未來預計三大主營貢獻穩(wěn)定增量，空氣懸掛打開想象空間。預計 17-19 年歸母凈利潤分別為 11.0、13.1、15.4 億元，基于公司深度布局智能電動，三大主業(yè)均開發(fā)對應新能源汽車相關(guān)產(chǎn)品并拿到國內(nèi)外訂單，且布局智能駕駛輔助系統(tǒng)（AMK 業(yè)務(wù)），按 18 年 EPS 給予 25-30 倍 PE 估值，目標價格 27-32元，維持 “強烈推薦-A”評級。
風險提示：市場風格持續(xù)偏向大盤股；公司總成化進度不及預期
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