>> 中銀國際-中鼎股份(000887)主業(yè)已成霸業(yè),智能電動新領(lǐng)軍企業(yè)-180108
| 上傳日期： |
2018/1/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱朋 |
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公司近年來積極開拓新能源汽車、智能汽車等領(lǐng)域，不斷整合國內(nèi)外優(yōu)勢資源，完善延伸產(chǎn)業(yè)鏈，收購德國AMK，獲得世界先進的新能源汽車和智能駕駛核心技術(shù)，并將整合其底盤控制系統(tǒng)、空氣懸架、底盤減振系統(tǒng)，為新能源汽車降噪減振提供全方位底盤系統(tǒng)服務(wù)。預(yù)計公司2017-2019 年每股收益分別為0.91 元、1.12 元和1.34元，給予2018 年25 倍市盈率，合理目標(biāo)價28.00 元，首次給予買入評級。
支撐評級的要點
吸收非輪胎橡膠子領(lǐng)域多個頂尖企業(yè)，國產(chǎn)化帶來巨大成長空間。公司自2008 年開始國際化戰(zhàn)略，已連續(xù)收購5 家美國公司和德國KACO、WEGU、TFH 公司，全球非輪胎橡膠制品行業(yè)排名躍升至第18 位，業(yè)績穩(wěn)步增長。KACO 在油封領(lǐng)域技術(shù)水平強勁，WEGU 是抗震減噪領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，TFH 在發(fā)動機/新能源汽車電池冷卻系統(tǒng)細(xì)分領(lǐng)域全球排名前三，高端品牌汽車生產(chǎn)商是其主要客戶，公司并購后對先進技術(shù)工藝消化吸收并引入國內(nèi)生產(chǎn)，國產(chǎn)化帶來巨大成長空間，公司產(chǎn)品逐漸向高端化升級，在冷卻系統(tǒng)、降噪減振底盤系統(tǒng)、密封系統(tǒng)三大領(lǐng)域確定了行業(yè)領(lǐng)先地位。預(yù)計隨著公司海內(nèi)外同步研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，協(xié)同效應(yīng)將逐漸凸顯，未來有望進一步提升市占率，打造全球非輪胎橡膠領(lǐng)域龍頭。
收購德國AMK 公司，切入智能駕駛核心環(huán)節(jié)。AMK 核心產(chǎn)品包括空氣懸掛壓縮機和電動助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)等，下游主要客戶包括奔馳、寶馬、特斯拉等。國內(nèi)電機廠商在伺服電機領(lǐng)域與國外差距較大，高起點的電機業(yè)務(wù)將顯著增強公司在汽車電子領(lǐng)域的技術(shù)水平，獲得世界先進智能汽車領(lǐng)域相關(guān)技術(shù)。同時公司正在積極整合AMK 底盤控制系統(tǒng)、空氣懸架、底盤減振系統(tǒng)，為新能源汽車降噪減振提供全方位底盤系統(tǒng)服務(wù)。
股權(quán)激勵為業(yè)績穩(wěn)健增長提供動力，高管持續(xù)增持彰顯強烈信心。2016年8 月，公司股權(quán)激勵首次授予激勵對象591 人共 1865.65 萬股，解鎖條件為2016-2018 凈利潤增長率（以2015 年為基礎(chǔ)）為20%、40%、60%，為公司業(yè)績持續(xù)增長提供保障。公司董事及副總經(jīng)理兼財務(wù)總監(jiān)易善兵、董事會秘書蔣偉堅、副總經(jīng)理方炳虎自12 月以來以16.56 元-16.59元的價格增持共計33.51 萬股、555.8 萬元，彰顯對公司發(fā)展的強烈信心。
評級面臨的主要風(fēng)險
1）外延并購整合效果不達(dá)預(yù)期；2）原材料價格持續(xù)上漲。
估值
預(yù)計公司2017-2019 年每股收益分別為0.91 元、1.12 元和1.34 元，給予2018 年25 倍市盈率，合理目標(biāo)價28.00 元，首次給予買入評級。
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