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短期看好傳統(tǒng)主業(yè)產(chǎn)品客戶結(jié)構(gòu)雙向升級(jí)，反向投資整合效應(yīng)凸顯，長(zhǎng)期看好公司收購(gòu)AMK、TFH 后智能電動(dòng)在國(guó)內(nèi)的布局，內(nèi)生外延構(gòu)筑高成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)11.6 億，對(duì)應(yīng)PE 20X，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    評(píng)論：
    1、子公司成為沃爾沃V331 項(xiàng)目產(chǎn)品供應(yīng)商，加速新能源布局
    公司公告稱其全資子公司中鼎減震收到本特勒（中國(guó)）通知，成為“沃爾沃V331 項(xiàng)目”部分減震類產(chǎn)品的批量供應(yīng)商。我們認(rèn)為，這是公司切入國(guó)內(nèi)新能源汽車領(lǐng)域的重要進(jìn)展，在減震業(yè)務(wù)得到沃爾沃認(rèn)可后，未來(lái)有望繼續(xù)開(kāi)拓新客戶。同時(shí)，TFH 的電池冷卻系統(tǒng)采用PA 管替代傳統(tǒng)鋁管，成本降低同時(shí)質(zhì)量更輕，該技術(shù)全球領(lǐng)先，也已獲奧迪Q6 訂單4860 萬(wàn)歐元，未來(lái)也有望利用在國(guó)內(nèi)落地，從而發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)進(jìn)一步開(kāi)拓國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)，長(zhǎng)期看好公司在新能源領(lǐng)域布局。
    2、 前三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期， 全年保持穩(wěn)定增速
    公司17 前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收78.43 億（+31.8%），歸母凈利潤(rùn)9.51 億（+19.1%），主要系A(chǔ)MK、TFH 并表增厚業(yè)績(jī)及本土化整合促進(jìn)。其中Q3 單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.6 億（+6.4%），歸母凈利潤(rùn)3.27 億（+0.31%），Q3 盈利增速放緩主要因16Q3 同期業(yè)績(jī)高基數(shù)所致,但Q3 凈利潤(rùn)環(huán)比Q2 略增，整體業(yè)績(jī)符合預(yù)期。毛利率方面，前三季度毛利率29.51%（同比-1.78pct），Q3 毛利率28.65%（同比-1.78pct，環(huán)比-0.71pct），我們分析主要由于：上游原材料漲價(jià)壓力較大（天然膠漲價(jià)）、TFH 并表拖累（毛利率為18%）所致。三費(fèi)率方面，前三季度三費(fèi)率13.71%（同比-0.4pct），Q3 單季度12.76%（同比-0.77pct），費(fèi)用優(yōu)化能力有所提升。凈利率方面，前三季度凈利率12.12%（同比-1.3pct），Q3 單季度13.29%（同比-0.8pct），凈利率水平逐漸提升。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車銷量不及預(yù)期；AMK、TFH 整合不及預(yù)期