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預(yù)估公司17-19 年eps 分別為0.89/1.11/1.38 元，對(duì)應(yīng)18 年16Xpe，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    評(píng)論：
    1、獲上汽EX21 定點(diǎn)，新能源再下一城
    公司構(gòu)建密封、減震、冷卻三大主業(yè)，減震系統(tǒng)未來總成化趨勢(shì)明確，且公司是行業(yè)內(nèi)少數(shù)伴隨電動(dòng)化浪潮單車價(jià)值量不斷提升的零部件公司。就減震系統(tǒng)而言，公司供貨傳統(tǒng)燃油車的產(chǎn)品主要包括發(fā)動(dòng)機(jī)懸置、襯套等產(chǎn)品，新能源汽車對(duì)NVH的要求更高，電池系統(tǒng)懸置、電機(jī)減震等都對(duì)供應(yīng)商提出更高要求，擁有全球化供貨、高質(zhì)量研發(fā)和整體解決方案制定的龍頭企業(yè)更易獲得青睞。公司作為全球減震系統(tǒng)龍頭，此次獲得上汽EX21 電動(dòng)車訂單，是繼廣汽新能源、奇瑞新能源、比亞迪、長安新能源后的又一重磅訂單。預(yù)計(jì)將以次為突破口，占據(jù)上汽體系更多份額。
    2、 公司發(fā)展邏輯清晰，布局只能電動(dòng)，看好長期發(fā)展
    a. 短期邏輯：十年收購反哺國內(nèi)，國產(chǎn)替代空間大。
    公司定位高端橡膠件全球龍頭，構(gòu)建密封、減震、冷卻三大主業(yè)，70%收入來源于海外，客戶涵蓋奔馳、大眾、寶馬等合資主流廠商。公司2008-17 年持續(xù)收購海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提升配套結(jié)構(gòu)和技術(shù)水平；在2015-17 年海外業(yè)務(wù)在國內(nèi)設(shè)廠，通過成本和響應(yīng)度搶占外資份額，帶來毛利率提升和藍(lán)海增量市場(chǎng)，國產(chǎn)替代空間大。
    b. 中期邏輯：?jiǎn)诬噧r(jià)值5 倍提升帶來高增長。
    公司目前“密封+減震+冷卻系統(tǒng)”單車價(jià)值1200 元，減震模塊化、冷卻系統(tǒng)總成化供貨后單車價(jià)值有望提升至6000 元，5 倍增長空間。其中：密封系統(tǒng)穩(wěn)健增長，單車價(jià)值200 元左右；減震系統(tǒng)由懸置、襯套產(chǎn)品轉(zhuǎn)向底盤總成件供貨，單車價(jià)值提升10 倍，18 年有望落地；冷卻系統(tǒng)全球排名僅次于大陸，綁定奔馳寶馬，電池包PA 冷卻系統(tǒng)單車價(jià)值1500-2000 元，將逐步落地國內(nèi)市場(chǎng)，大幅提升收入跟毛利。
    c. 長期邏輯：“新能源+汽車電子”打開向上空間。
    1）新能源：公司電池冷卻系統(tǒng)采用PA 管替代傳統(tǒng)鋁管，已獲奧迪Q6 訂單4860 萬歐元，目前正與多家主機(jī)廠接洽，訂單有望在18 年爆發(fā)；減震部分也有望獲得大眾MEB平臺(tái)訂單；2）智能駕駛：公司是國內(nèi)極少數(shù)切入核心執(zhí)行層廠商，供貨蒂森克虎伯，是寶馬、奔馳EPS 系統(tǒng)二級(jí)供應(yīng)商，EPS 業(yè)務(wù)將于18 年國內(nèi)落地，Tire2 向Tire1 總成邁進(jìn)彰顯公司行業(yè)地位和產(chǎn)品實(shí)力。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車銷量不及預(yù)期；AMK、TFH 整合不及預(yù)期