>> 招商證券-中鼎股份（000887）終于等到你，新能源熱管理第一單國內(nèi)落地-171226
| 上傳日期： |
2017/12/26 |
大小： |
289KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
汪劉勝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
當期股價對應(yīng)18 年僅15X 估值，維持公司“強烈推薦-A“評級。
評論：
1、 新能源熱管理前景廣闊，公司配套單價1500 元，具備同步開發(fā)設(shè)計能力
在對TFH 深度整合后，公司目前是全球第二大熱交換系統(tǒng)廠商，歐洲市場已獲奧迪純電動車型Q6 的4860 萬歐訂單，具備管路系統(tǒng)一體化方案設(shè)計開發(fā)能力，配套產(chǎn)品為管路系統(tǒng)（PA 管、橡膠管、鋁管）及水箱配件，單車價值1500-2000元。國內(nèi)市場由于水冷滲透率較低，公司產(chǎn)品仍處于導(dǎo)入階段，車和家是公司熱管理系統(tǒng)國內(nèi)落地第一單，目前公司也正在積極為國內(nèi)其他電動車廠、電池廠設(shè)計方案，未來伴隨水冷滲透率提升、公司本土化戰(zhàn)略推進及新能源汽車的快速增長，熱管理業(yè)務(wù)迎來騰飛。
2、我們看好公司的三重邏輯
a. 短期邏輯：本土化實現(xiàn)整合的快速增長
公司構(gòu)建密封、減震、冷卻三大主業(yè)，前三大客戶為奔馳、大眾、寶馬，占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈中高端地位。2008-2017 年持續(xù)收購海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實現(xiàn)客戶技術(shù)雙升級，此前公司70%收入來源于海外，國內(nèi)市場占有率低且競爭對手均為外資，公司通過國內(nèi)建廠，實現(xiàn)本土導(dǎo)入，通過低成本和快速響應(yīng)完成國產(chǎn)替代，這部分增長于18 年-19 年集中體現(xiàn)。
b. 中期邏輯：單車價值5 倍提升帶來高增長
公司目前“密封+減震+冷卻系統(tǒng)”單車價值1200 元，減震模塊化、冷卻系統(tǒng)總成化供貨后單車價值有望提升至6000 元，5 倍增長空間。其中：密封系統(tǒng)穩(wěn)健增長，單車價值200 元左右；減震系統(tǒng)由懸置、襯套產(chǎn)品轉(zhuǎn)向底盤總成件供貨；冷卻系統(tǒng)全球排名僅次于大陸，新能源冷卻系統(tǒng)單車價值1500-2000 元，將逐步落地國內(nèi)市場，大幅提升收入跟毛利。
c. 長期邏輯：“新能源+汽車電子”打開向上空間
1）新能源：市場擔心公司伴隨電動化單價下降，我們認為不降反升。密封系統(tǒng)電動車絕緣同樣需要，基本持平；減震系統(tǒng)，電動車對NVH 要求更高，且公司總成化提升單車價值；冷卻系統(tǒng)熱管理系統(tǒng)單車價值量遠高于燃油車的渦輪增壓和水管系統(tǒng)，因此電動化利好公司長期發(fā)展。公司電池冷卻系統(tǒng)采用PA 管替代傳統(tǒng)鋁管，已獲奧迪Q6 訂單4860 萬歐元、車和家新能源車訂單，目前正與多家主機廠接洽，訂單有望在18 年爆發(fā)；
2）智能駕駛：公司是國內(nèi)極少數(shù)切入核心執(zhí)行層廠商，供貨蒂森克虎伯，是寶馬、奔馳EPS 系統(tǒng)二級供應(yīng)商，EPS 業(yè)務(wù)將于18 年國內(nèi)落地，Tire2 向Tire1 總成邁進彰顯公司行業(yè)地位和產(chǎn)品實力。
風(fēng)險提示：市場風(fēng)格持續(xù)偏向大盤股；公司總成化進度不及預(yù)期
|
|
