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中國海洋石油總公司持有公司51.4%股份，是公司的控股股東。②亞洲最大的海洋石油EPCI 總包商之一。業(yè)務集中在油氣資源的開發(fā)環(huán)節(jié)，為油氣公司開發(fā)海上油氣資源提供工程服務。具體包括圍繞海上采油平臺進行的工程設計、物資采辦、陸地制造、海上運輸和海上安裝、海管鋪設、調試、交付與維修等工作。
    營收與盈利能力處于歷史底部。①營收連續(xù)三年下滑，盈利能力處于歷史底部。自2014 年以來，公司的營收、凈利率持續(xù)下滑， 2017 年Q1-3 凈利率達到4.14%，較2014 年凈利率高下滑15 個百分比，處于歷史底部；②海洋工程項目是公司的主要業(yè)務。公司業(yè)務主要分為非海洋工程項目、海洋工程總包項目、海洋工程非總包項目，2016 年各項業(yè)務占總營收的比例分別為47.44%、44.56%、7.31%。③受益一批海外非海洋工程項目，公司海外業(yè)務占比提升，非海洋工程項目占比迅速提升，公司得以度過行業(yè)寒冬。
    新簽訂單同比大幅增長，拉開復蘇序幕，毛利率有望持續(xù)提升，Yamal 項目完成具有示范性，為公司打開新的增長空間。（1）受益中海油資本開支增加，新簽訂單同比大幅增長，拉開復蘇序幕。①石油消費量將繼續(xù)逐步提升處于高位，同時疊加世界范圍內石油公司儲量產(chǎn)量比不斷下降，處于歷史低位，因此長期內，石油公司資本開支將逐步提升。②中海油資本開支彈性大。中海油2018 年計劃資本支出700-800 億人民幣，較2017年計劃資本開支600-700 億上調15%左右，較2017 年實際資本開支500 億元提升40%-60%，繼2017 年以來連續(xù)兩年上調。作為中小型石油公司，其資本開支彈性較大。③若油價企穩(wěn)，中海油的實際資本開支完成額將迅速提升。④受益中海油資本開支的觸底回升，海油工程新簽訂單同比大幅增加。受益中海油資本開支的觸底回升，海油工程2017H1 新簽訂單53 億元，同比增加41%大幅增加。（2）預計隨著油價企穩(wěn)觸底反彈，新簽海洋工程業(yè)務訂單毛利率將逐步提升。（3）海油工程成功完成亞馬爾項目具有示范意義，LNG 模塊建設行業(yè)空間廣闊，為公司打開新的增長空間。
    投資建議：預計公司2017-2019 年收入分別為96.92、126、158億元；歸母凈利潤分別為5.04、5.7、12.6 億元；對應的EPS 分別為0.11、0.13、0.29 元，PE 分別為55、48.5、22 倍。
    風險提示：油價大幅下滑。