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有限公司資本支出的大幅增長將支撐油服公司的國內(nèi)業(yè)務(wù)量回升。按照區(qū)域結(jié)構(gòu)，按照資本支出750億元測算，中海油有限國內(nèi)和海外支出分別增長50%和56%，考慮到有限公司非作業(yè)者角色及國內(nèi)外招投標(biāo)形式不同，海外投入增長更快帶來油服公司整體業(yè)務(wù)量回升速度弱于國內(nèi)的可能性。 
    油價(jià)回升背景下，油服市場已經(jīng)開始回暖。2018年，我們預(yù)測國際油價(jià)將在庫存下降及邊際成本抬高的支撐下，中樞上移，預(yù)測Brent均價(jià)+5-10美金，達(dá)到60-65美元/桶。油價(jià)上漲將支撐石油公司增加資本支出。根據(jù)Bloomberg統(tǒng)計(jì)的40多家國際一體化石油公司和獨(dú)立石油公司資本支出預(yù)測，2017年全球油氣勘探開發(fā)支出+3%，2018將+6%。 
    中海油服：鉆井業(yè)務(wù)量升價(jià)平，油技服務(wù)值得期待。中海油服戰(zhàn)略指引顯示，公司2018年鉆井船作業(yè)量（自升、半潛）同比2017年有望增加24和26個(gè)月，價(jià)格方面，我們判斷2018年公司新簽海外合同費(fèi)率可能下降，國內(nèi)費(fèi)率上調(diào)空間有限，公司平均費(fèi)率或持平或小幅下滑，鉆井板塊將受益于使用率的提升，徹底擺脫虧損壓力。2017年，公司油田技術(shù)服務(wù)板塊依靠自身技術(shù)突破，在海外市場有所斬獲，期待2018年有更加突出的表現(xiàn)。 
    海油工程：海外市場開發(fā)至關(guān)重要。公司業(yè)務(wù)內(nèi)容主要涉及油氣勘探開發(fā)及生產(chǎn)中的后端，即開發(fā)、生產(chǎn)環(huán)節(jié)。根據(jù)中海油有限戰(zhàn)略指引，2018年公司重點(diǎn)工作是加大國內(nèi)外勘探投入，保證儲(chǔ)量。而生產(chǎn)僅5個(gè)項(xiàng)目投產(chǎn)，且其中較大的一個(gè)在海外，與2017年持平，對海油工程的業(yè)務(wù)量增長支撐或較弱。海油工程與福陸設(shè)立的合資公司經(jīng)過2年多的市場開拓，公司近幾年持續(xù)的海外市場跟蹤和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)獲取，能否在2018年為公司提供更多的訂單至關(guān)重要。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素：國際油價(jià)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)；公司無法充分分享中海油海外投資的風(fēng)險(xiǎn)；國際鉆井船市場供給過剩，導(dǎo)致費(fèi)率持續(xù)低位的風(fēng)險(xiǎn)；中海油繼續(xù)降低成本，導(dǎo)致中海油服服務(wù)費(fèi)率下降的風(fēng)險(xiǎn)等。 
    維持"增持"評級?？紤]到日費(fèi)率持平以及公司降本空間有限，我們下調(diào)中海油服2018-2019年盈利預(yù)測至0.26/0.48元（原為0.35/0.68元），當(dāng)前價(jià)格對應(yīng)17-19年P(guān)E為1192/50/27倍，維持"增持"評級；維持海油工程2017-2019年EPS預(yù)測為0.12/0.22/0.27元，當(dāng)前價(jià)對應(yīng)PE57/32/26倍，維持"增持"評級。