>> 方正證券-聯(lián)得裝備（300545）行穩(wěn)致遠，公司戰(zhàn)略定力堅如磐石-180311
| 上傳日期： |
2018/3/12 |
大小： |
958KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
呂娟 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
點評：公司2017 年年報及2018 年1 季報均低于預期，但我們同時觀察到，公司客戶結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正快速優(yōu)化。大手筆研發(fā)投入下，多款風口新品將助力公司卡位優(yōu)質(zhì)公司，為未來數(shù)年內(nèi)行業(yè)紅利集中釋放期奠定堅實基礎。
※ 高研發(fā)投入下，高端風口新品實現(xiàn)快速突破。在OLED+全面屏工藝方案變革背景下，公司持續(xù)加大研發(fā)支出。2017年全年研發(fā)費用支出達4163 萬元，較2016 年的1561 萬同比增166.65%；2017 年年末研發(fā)人員281 人，較2016 年接近翻番。在持續(xù)高強度研發(fā)投入下，公司在全自動OTP/CTP燒錄檢測機、AOI 檢測設備、柔性AMOLED 貼附設備等多款前沿新品完成研發(fā)生產(chǎn)，為公司搶占全球頂級客戶、實現(xiàn)技術跨越打下堅實基礎。
※ 治理機制優(yōu)異，激勵到位提升企業(yè)凝聚力。公司內(nèi)部激勵到位：①董事長持股比例超過64%，保證決策有效性；②核心高管平均持股比例達1%，彼此協(xié)調(diào)順暢，有利于形成合力；③核心骨干員工118 人參與限制性股票激勵計劃，形成良好的人才聚集效應。在公司核心人員激勵到位的情況下，公司在2017 年年末完成內(nèi)部組織架構(gòu)調(diào)整，運營效率和管理水平得到有效提升，為公司業(yè)務規(guī)模快速擴大奠定了組織基礎。
※ 行穩(wěn)者方能致遠，夯實基礎迎接行業(yè)紅利釋放期。在下游投資持續(xù)爆發(fā)、內(nèi)資設備品牌加速進口替代和OLED 屏幕+全面屏顯示方案變革等因素驅(qū)動下，行業(yè)正進入紅利集中釋放期。行業(yè)高景氣下市場競爭程度將加強，加快占據(jù)有利地位方能在行業(yè)競爭中立于不敗之地從而分享行業(yè)紅利。公司在產(chǎn)品創(chuàng)新、客戶開拓及經(jīng)營管理等方面的努力，為中長期健康發(fā)展奠定堅實基礎。也正是基于對公司中長期發(fā)展的信心，公司此前公告擬減持的高管在減持尚未實施情況下，提前終止減持計劃。
投資建議：預計公司 2018-2020 年歸母凈利為 1.55、2.54 和3.60 億，對應 EPS 為2.16、3.52、4.99 元，對應PE 為27.64、16.92、11.94 倍。公司客戶積淀深厚、新品儲備豐富，優(yōu)先受益行業(yè)高景氣。維持強烈推薦評級。
風險提示：下游客戶投資放緩。
|
|
