>> 中信建投-海瀾之家（600398）全年業(yè)績符合預期，17Q4驗證復蘇邏輯，新零售布局可期-180313
| 上傳日期： |
2018/3/13 |
大?。?/td>
| 658KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
史琨 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
我們的分析和判斷
1、全年業(yè)績符合預期，17Q4 收入利潤增長提速
受益行業(yè)復蘇+冷冬刺激+春節(jié)延后，主品牌海瀾之家復蘇、女裝愛居兔高增，17Q4 復蘇得到驗證。分品牌來看，2017 年海瀾之家實現(xiàn)營收147.58 億元，同比增長5.18%；其中，Q1-Q4 營收同比增速分別為0.60%、6.81%、-2.10%、15.25%，四季度企穩(wěn)回升。2017 年愛居兔營收8.95 億元，同比增長75.49%。其中，Q1-Q4 營收同比增速分別為55.25%、99.94%、90.48%、73.65%，保持快速增長的態(tài)勢。2017 年圣凱諾營收18.8 億元，同比增長15.51%。其中，Q1-Q4 營收同比增速分別為4.88%、54.08%、-17.65%、24.01%。
公司加推進快時尚生態(tài)圈戰(zhàn)略部署。一方面，不斷踐行多品牌發(fā)展戰(zhàn)略。2017 年，公司推出年輕時尚男裝HLA JEANS，豐富自有品牌層次；8 月公告參股國內快時尚品牌UR 的10%股權；9 月與阿里簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議；投資英氏嬰童 44%股權。另一方面，從內容制造與節(jié)點銷售等方面共促品牌形象年輕化。①力邀人氣明星林更新、王麗坤分別擔任海瀾之家、愛居兔品牌代言人，贏取更高關注度；②結合《歡樂喜劇人》、《最強大腦》等熱門綜藝節(jié)目觸達更多年輕消費人群；③利用春節(jié)、父親節(jié)等營銷節(jié)點傳播品牌內容，塑造品牌價值形象。
2、線下渠道價值凸顯，線上拓展空間可期
線下方面：公司在營銷網(wǎng)絡遍布全國31 個省市，涵蓋80%以上的縣市，截止2017 年末，公司擁有5792 家門店，其中海瀾之家品牌4503 家，愛居兔品牌1050 家，其他品牌239 家，線下銷售網(wǎng)絡穩(wěn)居行業(yè)前列。另外，優(yōu)化線下渠道結構，借助于HLAJEANS 等年輕新品牌，加快布局加強購物中心渠道。
線上方面：2017年線上銷售額達到10.54億元，同比增長23.42%；其中17Q4線上銷售額為4.5億元，同比增長54.9%，得益于主品牌"海瀾之家"在2017雙十一的亮眼表現(xiàn)，以4.08億銷售額登頂天貓男裝行業(yè)榜首。另外，基于密集分布的門店網(wǎng)路，發(fā)展O2O門店業(yè)務，目標擴張至1000家，進一步促進店效提升。未來借助騰訊的大數(shù)據(jù)分析能力，以及京東、唯品會等電商平臺支持，公司線上銷售占比的提升空間廣闊。
3、強化供應鏈和信息系統(tǒng)，促運營效率提升
近年來，公司大力培養(yǎng)兼有開發(fā)能力與生產(chǎn)能力的核心供應商，并加強對其分類考核與監(jiān)督，從而形成一套穩(wěn)定有效、快速反應的供應鏈體系，確保產(chǎn)品的品質和交貨期。此外，公司發(fā)行可轉債，推進全供應鏈信息系統(tǒng)建設，以及升級倉儲物流系統(tǒng)與信息化系統(tǒng)，成功實現(xiàn)貨品采購、運輸與銷售的網(wǎng)絡協(xié)同，提高供應鏈反應速度以及運營效率。
公司2017Q3末存貨余額9億元，同比下降4.68%。庫存結構明顯改善，Q3末一年以內庫存占比較Q2末有較大幅度提升。同時2017年同類產(chǎn)品售罄率同比提升，運營效率轉好，輕裝上陣促進17Q4業(yè)績發(fā)力。
4、騰訊戰(zhàn)投落地，攜手開啟新零售大幕
1月30日，海瀾之家發(fā)布公告，擬出讓5%股份引入騰訊作為戰(zhàn)略投資方，充分彰顯對傳統(tǒng)品牌價值的認可，也標志著品牌服飾線下零售巨頭與以阿里和騰訊為代表的互聯(lián)網(wǎng)巨頭攜手，共同開啟服裝行業(yè)的新零售大幕。
（1）雙方共同設立百億產(chǎn)業(yè)基金，對服裝相關產(chǎn)業(yè)鏈、優(yōu)秀服裝服飾品牌、服裝制造等進行投資，進一步加強公司多品牌、多品類、多渠道布局，培育新盈利增長點，鞏固海瀾的龍頭地位。
（2）騰訊的海量線上用戶，可為海瀾之家線下渠道引流，并依托大數(shù)據(jù)分析，實現(xiàn)精準營銷，提高線下運營效率。此外，海瀾有望獲得京東、唯品會平臺大力支持，推動電商業(yè)務快速增長，并加快O2O模式探索。
（3）海瀾之家在紡織服裝市場擁有豐富的品牌運作經(jīng)驗，5000多家類直營門店，渠道價值凸顯，且公司作為大眾品牌，線下獲客成本較低，相對于中高端、奢侈品牌具有更大的流量規(guī)模優(yōu)勢，有利于支持數(shù)據(jù)流量，更好地發(fā)揮線上巨頭騰訊在大數(shù)據(jù)分析方面的特長。
投資建議：
公司在品牌營銷、渠道管理、供應鏈管理等方面均屬服裝龍頭，全年業(yè)績符合預期，2017Q4業(yè)績表現(xiàn)良好。并積極探索快時尚、母嬰、新零售等領域，加快推進時尚生態(tài)圈布局，隨著渠道結構優(yōu)化，售罄率提高，公司的庫存壓力有望得到釋放且結構有所改善。騰訊入股為公司估值帶來巨大催化，協(xié)同效應潛力無窮，新零售未來值得期待?；久婊嘏Y合新零售催化助公司低估值白馬龍頭標的投資邏輯漸顯，引領板塊價值重估股。我們預計公司2017-2019年凈利
|
|
