>> 方正證券-海瀾之家（600398）四季度表現(xiàn)優(yōu)秀，男裝龍頭穩(wěn)增長-180312
| 上傳日期： |
2018/3/14 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
倪華 |
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公司2017 年整體業(yè)績與凈利潤增長穩(wěn)定，且Q4 有明顯提速，符合我們的預(yù)期。
投資要點：
1、四季度公司旗下各品牌業(yè)績高增，未來業(yè)績可期。分品牌來看，公司主品牌海瀾之家Q4 營收45.5 億元，同比增長15.3%；愛居兔品牌Q4 營收3.92 億，同比增長75.3%；職業(yè)裝圣凱諾Q4 營收5.84 億，同比增長24%。業(yè)績高增主要得益于總體服裝行業(yè)銷售回暖，海瀾之家終端售罄率得以回升，緩解庫存壓力。另外，冷冬及春節(jié)錯位因素促使冬季服裝銷量大幅提升。
2、多渠道、多品牌發(fā)展，品牌年輕化初見成效。1）按渠道來看，自2017 年9 月公司與阿里簽署戰(zhàn)略合作后，公司線上業(yè)務(wù)漲至4.55 億元同比增長55%（全年線上業(yè)務(wù)10.54 億元）。此外，公司引入騰訊戰(zhàn)略投資，預(yù)計未來有望通過騰訊帶來與京東、唯品會、萬達(dá)等的合作機會。2）除主品牌海瀾之家外，公司另有主打平價男裝的海一家、女裝愛居兔、職業(yè)裝圣凱諾、休閑男裝Jeans、中高端男裝AEX、輕奢女裝OVV。預(yù)計未來副品牌體量增大，協(xié)同效應(yīng)可期。3）公司自2017 通過新熱品牌代言人林更新作為催化劑，不斷推出更加年輕化的產(chǎn)品，并加大宣傳力度。目前來看，品牌年輕化策略初見成效。
投資建議：預(yù)計2017-2019 凈利潤分別為33.39/38.22/41.95 億元，EPS 分別為0.74/0.85/0.93 元，對應(yīng)PE 為16.77/14.66/13.35X。我們看好海瀾之家作為男裝龍頭業(yè)績向好，估值偏低，未來或有較高溢價空間。首次覆蓋，給予強烈推薦評級。
風(fēng)險提示: 行業(yè)回暖不及預(yù)期，主品牌業(yè)績不及預(yù)期。
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