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    點評：
    營收和利潤實現(xiàn)雙增長。根據(jù)2017年年報和三季報測算，公司2017年第四季度營收55.98億元，同比增長13.85%。2017年前三季度各單季度營收同比增長分別為2.08%、8.79%、3.75%，第四季度營收增速環(huán)比增長10.1個百分點，同比增長9.28個百分點。2017年歸屬于上市公司股東的凈利潤7.18億元，同比增長37.03%。2017年第四季度歸母凈利潤2.27億元，同比增長40.99%。
    “社區(qū)購物中心”定位和“密集型布局”拓店思路助力公司實現(xiàn)差異化競爭。公司找準自身“社區(qū)型購物中心”定位，重點挖掘社區(qū)家庭消費升級的廣闊市場，實現(xiàn)和“高端奢侈類”百貨的差異化競爭。拓店思路主要側(cè)重在單個城市的密集化布局，而非多點開花的散落布局，從而實現(xiàn)供貨商支持力度和顧客認可度的雙重提高。
    業(yè)態(tài)升級效果顯著，毛利率提升至25.76%。截止至2017年年末，公司共進駐8省21市，經(jīng)營購物中心店7 家和綜合百貨店67 家（含加盟店3家）、獨立超市門店2家（前海超市、石巖超市）、便利店 148 家（含加盟店37家），面積合計約 256 萬平方米。為順應消費者“重體驗”的消費需求，公司基于各店定位逐步對老店進行主題編輯，挑選與定位人群生活方式匹配的商品，增大體驗類業(yè)態(tài)比重來對存量百貨進行改造。在一系列業(yè)態(tài)升級及改造下，公司盈利能力增強，毛利率上升至25.76%，較2016年24.16%上升1.6個百分點。
    各板塊穩(wěn)步有序發(fā)展，可比店利潤同比上升17.37%。2017年公司可比店營業(yè)收入同比下降 0.23%，可比店利潤總額同比上升17.37%；單季度來看，第四季度公司可比店營業(yè)收入同比上升3.87%、利潤總額同比上升26.32%，其中華南區(qū)可比店營業(yè)收入同比增長 5.91%、利潤總額同比增長 24.05%。分業(yè)態(tài)來看，百貨、超市、購物中心、便利店坪效（元/平方米）分別為9,782、22,552、8,500、28,928；利潤總額同比增長19.55%、7.37%、77.74%、103.33%。
    盈利預測及評級：我們預計公司2018-2020年歸母凈利潤分別為8.6億元、9.7億元和10.8億元，按現(xiàn)有股本計算，對應EPS 分別為1.08元、1.21元、1.36元，維持“增持”評級。
    風險因素：消費復蘇不達預期、門店擴張不達預期、同店增長放緩。