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收入完全符合預期，利潤略低于預期。
    內銷市場全面爆發(fā)邏輯不斷得到驗證，收入增長完全符合預期。2017 年公司外銷實現(xiàn)收入9.67 億元，同比增長9.77%；內銷實現(xiàn)收入9.4 億元，其中共享按摩2.33 億元，按摩產品銷售收入7.07 億元，同比增長95%，具體渠道來看，電商渠道實現(xiàn)收入2.24 億元，同比增長62%，直營及經銷渠道實現(xiàn)收入4.83 億元，同比增長116%，受原材料價格上漲因素，公司按摩椅產品毛利率下降0.77pct。不斷驗證國內按摩椅市場迎來增長拐點的邏輯。
    銷售方費用及管理費用大幅增長，致利潤低于預期。17 年研發(fā)費用出現(xiàn)大幅增長，研發(fā)費用支出占比從2017 年的4.27%增長到5.27%。按摩椅的消費已進入品牌競爭階段，公司也越來越重視新產品的研發(fā)，增加技術及產品儲備，維持在市場中的競爭力。另外一方面17 年收匯兌損失影響約3302 萬元，公司已及時采取措施減少匯兌損失。展遠期結售匯、外匯期權產品等業(yè)務，交易總額不超過一億美元，公司一般賬面美元存款維持在7000 萬美元附近，我們認為，開展遠期結售匯鎖定匯率有助于規(guī)避外匯匯率等波動帶來的損失。公司與BODYFRIEND 合作，對方負責品牌與渠道，由公司負責制造，共同開發(fā)北美市場，未來外銷維持穩(wěn)定的基礎上，期待北美市場復制韓國市場的快速增長。
    共享按摩椅鋪設加速，“智能共享按摩”理念獲市場認可。截止至2017 年底，公司累計鋪設5.26 臺，其中四季度新增鋪設1.12 萬臺，實現(xiàn)收入2.33 億元，平均每臺按摩椅的月流水維持在800 元左右，考慮到公司共享按摩產品逐步鋪設到如影院內廳等使用率不如純等待性質公共區(qū)域的場景，Q4 單臺按摩椅的月流水略有下滑。公司摩摩噠與萬達傳媒等行業(yè)巨頭均陸續(xù)簽訂了全面合作的戰(zhàn)略協(xié)議，共享按摩椅帶來的巨大的線上流量也初步取得轉化成效，收入多元化逐漸步入正軌，如B2C 電子商務、用戶儲值、新媒體營銷等業(yè)務正逐漸成型?？春梦磥砉灸δ}平臺帶來的變現(xiàn)能力。
    公司是國內高端按摩椅生產龍頭企業(yè)，共享按摩模式迎來新發(fā)展，維持“買入”評級。下調盈利預測，預計2018-2020 年凈利潤分別為2.83、3.77、5.11 億元（原預測18-19 年凈利潤3.27、4.66 億元，新增2020 年預測），目前對應EPS 分別為2.02、2.7、3.65 元，對應PE 分別33/25/18 倍。