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預(yù)計(jì)在銷售額高速增長(zhǎng)的支撐下，公司凈利潤(rùn)也將保持長(zhǎng)期的確定性增長(zhǎng)。維持盈利預(yù)測(cè)，2018/19年EPS 為0.83/1.11 元，同增44%/28%，維持目標(biāo)價(jià)9.25 元。
    凈利潤(rùn)率持續(xù)升高，業(yè)績(jī)結(jié)算符合預(yù)期。2017 年公司營(yíng)業(yè)收入137.83億元，同比下降29.15%；歸母凈利潤(rùn)17.08 億元，同增22%，符合預(yù)期。2017 年公司量?jī)r(jià)齊升，銷售金額同增67.7%，均價(jià)同增66.2%。隨著高端項(xiàng)目逐步進(jìn)入結(jié)算期，公司銷售凈利率也在不斷提升，2017年相對(duì)于2016 年增長(zhǎng)6.64 個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)在銷售均價(jià)大幅上漲的背景下，未來公司銷售凈利率將得到進(jìn)一步提升。
    補(bǔ)充核心城市優(yōu)質(zhì)土儲(chǔ)，支撐2018 年提前沖擊千億。2017 年公司新增16 個(gè)項(xiàng)目，補(bǔ)充土地儲(chǔ)備221 萬平米，包括兩個(gè)深圳地區(qū)城市更新項(xiàng)目。截止2017 年底，公司在手貨值近2400 億，足夠支撐2018年沖刺千億銷售的推貨需求。公司主要布局的杭州地區(qū)，目前庫存已處于較低水平，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)良好。
    杠桿在小幅穩(wěn)步提升，持續(xù)優(yōu)化ROE。公司凈負(fù)債率從2016 年底的-14%小幅提升至2017 年底的-4%，杠桿在穩(wěn)步提升。2018 年初，公司申請(qǐng)注冊(cè)發(fā)行65 億元的短期融資券，展現(xiàn)公司有效使用金融杠桿的意愿。隨著公司杠桿以及銷售凈利率的提升，將持續(xù)優(yōu)化ROE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：杭州地區(qū)再次收緊調(diào)控政策