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維持2018-2019 年EPS 預(yù)測1.65、2.00 元，預(yù)計(jì)2020 年EPS 2.37 元，維持目標(biāo)價(jià)33.08 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    業(yè)績要點(diǎn)：2017 年實(shí)現(xiàn)營收329.15 億元，同比-2.75%；歸母凈利6.05億元，同比+44.59%；EPS 1.49 元，業(yè)績略超預(yù)期。Q4 實(shí)現(xiàn)營收/凈利86.63/1.04 億元，同比+3.3%/344.71%，營收Q3 轉(zhuǎn)正后增速進(jìn)一步提升；2017 年度擬10 派6 元。
    主業(yè)回暖，盈利能力與經(jīng)營質(zhì)量提升。百貨業(yè)務(wù)營收增速轉(zhuǎn)正，同比+0.41%（+5.79pct）至127.69 億元；超市業(yè)務(wù)減虧關(guān)店，營收同比-1.92%至93.50 億元。供應(yīng)鏈強(qiáng)化生鮮業(yè)務(wù)降損，超市毛利率提升1.28pct 至15.22%，促進(jìn)整體毛利率+0.88pct 至17.68%。促銷費(fèi)用減少銷售費(fèi)用率-0.16pct 至10.62%，薪酬費(fèi)用增加導(dǎo)致管理費(fèi)用率+0.64pct 至3.74%，期間費(fèi)用率+0.29pct 至14.46%，凈利率+0.68pct 至1.98%。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量12.87 億元（2016 年4.6 億元），經(jīng)營質(zhì)量提升顯著。
    馬上金融盈利再加速，新零售百貨領(lǐng)域擴(kuò)散預(yù)期加強(qiáng)。2017 年馬上金融盈利爆發(fā)，Q1、Q2、Q3 分別盈利0.16、1.18、1.39 億元，Q4 盈利進(jìn)一步提升3.05 億元，全年實(shí)現(xiàn)凈利5.78 億元超市場預(yù)期，貢獻(xiàn)1.78 億元投資收益進(jìn)一步增厚業(yè)績。新零售線下布局加速，向百貨領(lǐng)域擴(kuò)散催化估值提升，目前公司對(duì)應(yīng)2018 年僅15.8 倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：門店關(guān)店增加，國企改革不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。