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    首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)：市場(chǎng)目前對(duì)公司液晶材料及電子化學(xué)品業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)向上彈性仍有所低估。我們預(yù)計(jì)公司17-19年實(shí)現(xiàn)收入15.2/19.2/23.7 億元，凈利潤(rùn)3.48/4.48/5.96 億元(對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.82/1.05/1.40)，同比增長(zhǎng)313%/29%/33%，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    子公司和成顯示是國(guó)產(chǎn)液晶材料龍頭，17 年業(yè)績(jī)大幅超業(yè)績(jī)承諾，未來3 年國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)度將顯著加速。目前全球TFT 液晶市場(chǎng)基本上由德國(guó)的MERCK 和日本的CHISSO、DIC 三家壟斷，合計(jì)全球份額在90%以上，和成顯示是國(guó)內(nèi)少有的能夠突破國(guó)外專利封鎖，并且在京東方、國(guó)星光電等主流TFT 產(chǎn)線上實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代的混晶材料供應(yīng)商。17 年和成顯示實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.05 億元，大幅超業(yè)績(jī)承諾1.25 億元。隨著下游面板材料國(guó)產(chǎn)化率的快速提升，未來3 年預(yù)計(jì)和成顯示將保持25%以上的快速增長(zhǎng)。同時(shí)飛凱目前也通過參股國(guó)內(nèi)第三大混晶材料供應(yīng)商八億時(shí)空，持股占比2.44%，完成對(duì)液晶材料產(chǎn)業(yè)的初步整合。
    面板及半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)初具規(guī)模，19 年產(chǎn)能投放業(yè)績(jī)有望迎來向上拐點(diǎn)。公司通過對(duì)大瑞科技、長(zhǎng)興昆電等企業(yè)的并購及日本、臺(tái)灣地區(qū)海外人才引入，目前在半導(dǎo)體封裝材料方面已經(jīng)形成封裝錫球、環(huán)氧塑封料、電鍍液等多條業(yè)務(wù)線。且隨著19年TFT 光刻膠產(chǎn)線投產(chǎn)，面板化學(xué)材料業(yè)務(wù)有望加速放量。
    催化劑：液晶材料下游客戶訂單放量；TFT 光刻膠等新產(chǎn)品進(jìn)入本土主要客戶供應(yīng)鏈。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：液晶材料客戶訂單不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品放量不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。