>> 中銀國際-中國巨石（600176）17年量增成本降，18年量價齊升-180321
| 上傳日期： |
2018/3/21 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王欽 |
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支撐評級的要點
2017 年業(yè)績增長主要來自銷量增加和成本費用下降 。銷量增加有兩層含義，一是總量增加，主要來自近兩年投產(chǎn)的埃及二線和三線，以及冷修后投產(chǎn)的桐鄉(xiāng)和成都生產(chǎn)線，預計銷量增長在15%-20%；二是隨著市場需求變化，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，熱塑紗、電子紗、風電紗等中高檔產(chǎn)品比重進一步提高，加上公司優(yōu)秀的成本控制能力，降本增效使得公司毛利率從2016 年的44.7%進一步提高至2017 年的45.8%，對制造業(yè)企業(yè)來說是非常優(yōu)秀的。此外還有兩個小方面給公司帶來業(yè)績增量，財務費用從去年5.4 億元下降至4.2 億元，主要是匯兌損失同比減少了1.4 億元；投資凈收益同比增加8,000 萬元，主要來自按權(quán)益法核算的連云港中復連眾復合材料公司，但該公司凈利潤從2016 年3.3 億元降至2017 年2.7 億元。
2018 年業(yè)績增長主要看價格上漲和產(chǎn)銷量增加 。2018 年最大的看點是從1 月份開始的玻纖提價，這是2014、2015 年玻纖行業(yè)出現(xiàn)拐點提價后的再一次提價，反映整個行業(yè)供求關(guān)系持續(xù)向好，公司作為行業(yè)龍頭，將顯著受益。2018 年產(chǎn)銷增量預計超過20 萬噸，主要來自以下幾個方面：2017 年四季度投產(chǎn)的埃及三線，年產(chǎn)4 萬噸；2018 年一季度投產(chǎn)的九江四線，年產(chǎn)12 萬噸，三線技改完成，產(chǎn)能增加一萬噸，一線和二線下半年技改后產(chǎn)能將從15 萬噸增加至20 萬噸；還有本部15 萬噸智能制造生產(chǎn)線預計三季度投產(chǎn)。美國生產(chǎn)線主要在2019 年貢獻銷量。
評級面臨的主要風險
玻纖行業(yè)景氣度不達預期。
估值
預計2018-2020 年凈利潤分別為27.1、33.2、40.6 億元，EPS 分別為0.93、1.14、1.39 元，公司作為玻纖龍頭企業(yè)，給予買入評級。
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