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考慮公司激勵(lì)機(jī)制強(qiáng)化、新品表現(xiàn)良好，上調(diào)2018-2019 年EPS 為：0.82（+0.08）/1.12（+0.19）元，預(yù)計(jì)2020 年EPS1.51 元?？紤]公司收入預(yù)期上調(diào)，參考行業(yè)給予公司2018 年3.8XPS，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至45 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    自有品牌大幅增長(zhǎng)，佰草集活力再現(xiàn)。公司2017 年實(shí)現(xiàn)收入64.88 億元，可比口徑同比增長(zhǎng)15.85%，略超此前業(yè)績(jī)預(yù)告63 億預(yù)期，凈利潤(rùn)3.90 億元，符合市場(chǎng)預(yù)期。護(hù)膚類（佰草集為主）表現(xiàn)最好，實(shí)現(xiàn)收入22.7 億元，同比增長(zhǎng)16.13%，毛利率80.69%，同比提高2.99 個(gè)百分點(diǎn)。
    凈利率快速回升，整體經(jīng)營(yíng)效率穩(wěn)步提升。公司報(bào)表凈利率6.01%，同比大幅提高近2pct，距離公司歷史最高15%+，和行業(yè)正常10%+凈利潤(rùn)率水平仍有巨大提升空間。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流6.74 億元，可比口徑同比增長(zhǎng)72.61%，整體運(yùn)營(yíng)質(zhì)量顯著提升。
    股權(quán)激勵(lì)彰顯新時(shí)代增長(zhǎng)信心，120 周年家化有望再寫(xiě)華美篇章。公司同時(shí)披露2018 年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬向董事長(zhǎng)張東方等核心管理層授予425 萬(wàn)份期權(quán)，占公司總股本0.63%，行權(quán)價(jià)格35.75 元，解鎖考核收入和凈利潤(rùn)指標(biāo)，對(duì)應(yīng)2018-2020 年收入增速分別為23%、25%、25%，凈利潤(rùn)增速41%、36%、33%。2018 年家化品牌120 周年慶，疊加大股東持股比例上升與機(jī)制理順，有望內(nèi)生外延開(kāi)啟增長(zhǎng)新篇章。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道擴(kuò)展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；經(jīng)濟(jì)增速下滑影響消費(fèi)。