>> 中信證券-天士力(600535)投資價值分析報告-國內(nèi)一流研發(fā)實力,普佑克有望成重磅炸彈-180321
| 上傳日期： |
2018/3/22 |
大?。?/td>
| 1587KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
田加強 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司采取自主開發(fā)、合作研發(fā)、產(chǎn)品引進、投資市場優(yōu)先許可權(quán)“四位一體”的研發(fā)模式，2016 年直接研發(fā)投入達4.4 億元，合作研發(fā)投入3.9 億，目前已圍繞心血管疾病、糖尿病和腫瘤布局了近70 個管線品種，在費用投入和管線深度上均位居行業(yè)前列。
心血管疾病市場廣闊，普佑克三適應癥總銷售額有望達80 億。心血管疾病是我國死亡率最高的病種，占2015 年因病死亡病因的45%（農(nóng)村）至43%（城市），且仍在不斷提升。普佑克是全球唯一上市的重組人尿激酶原產(chǎn)品，目前已獲批新心梗適應癥，腦梗和肺梗適應癥處在臨床2 期階段，分別有望于2019 年和2021 年上市。臨床試驗顯示，對比現(xiàn)有最大品種阿替普酶，普佑克的血栓開通率和TIMI3 級血流均有6pcts 的提升，而腦出血發(fā)生率小于阿替普酶的三分之一，具有更好的療效和安全性，未來有望替代阿替普酶成為溶栓藥物第一大品種。根據(jù)測算，普佑克未來覆蓋人群有望達80萬人，峰值銷售額有望達80 億。
復方丹參滴丸FDA 申報預期樂觀，糖網(wǎng)適應癥拓展大幅提升天花板。復方丹參滴丸FDA3 期臨床結(jié)果6 周改善顯著，4 周臨界顯著改善，療效已被FDA 充分肯定，補充實驗若開展順利有望一年內(nèi)完成。復方丹參滴丸在美國適用人群超1100 萬，若成功獲批銷量有望翻番。適應癥拓展上，復方丹參滴丸國內(nèi)糖網(wǎng)3 期臨床已經(jīng)完成試驗，預計下半年能完成統(tǒng)計。根據(jù)文獻統(tǒng)計目前我國糖網(wǎng)患者已達3750 萬，按10%的滲透率計算糖網(wǎng)適應癥有望帶來22 億左右的增量銷售額。
管線品種豐富，不乏first-in-class 大潛力重磅炸彈。公司管線品種呈金字塔結(jié)構(gòu)分布，各臨床階段都有布局，有望持續(xù)為公司增長提供新動力。管線中有特色的潛力品種很多：JY101、JY102 是健亞生物下的三代胰島素，純度和成本均優(yōu)于原研廠家，有望在2020 年前后上市；T101 是首個治療性乙肝腺病毒疫苗，對標國內(nèi)乙肝萬億市場，早期臨床試驗效果顯著，想象空間較大。未來公司憑借布局在全產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)質(zhì)資源有望吸引更多有優(yōu)質(zhì)品種的企業(yè)合作，業(yè)績長期較快增長可期。
風險因素。臨床試驗不達預期；新藥推廣不達預期；藥品降價風險；市場競爭加劇風險；合作研發(fā)不及預期。
盈利預測、估值及投資評級。我們預計2017-2019 年完全攤薄后EPS 為1.26/1.49/1.71 元。公司核心業(yè)務從中成藥逐步拓展至生物和化學創(chuàng)新藥。我們認為其估值應同時參考中成藥龍頭企業(yè)和創(chuàng)新藥企業(yè)。參考同比公司估值水平，我們給予公司2018 年35 倍PE 估值，對應目標價52.15 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
|
|
