>> 民生證券-華菱鋼鐵(000932)行業(yè)競爭位勢提升,改革激活內生動力-180322
| 上傳日期： |
2018/3/23 |
大小： |
1510KB |
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pdf 共16頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
范勁松 |
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據下游調整產品結構，降低全要素成本，經營有起色
據下游需求輪動及時調整產品結構，主營板材及長材盈利提升帶動公司走出經營困境。深入提質降耗，在物流、人工、能源和財務等方面帶來經濟效益。加大水運比例，噸鋼物流成本下降約50 元/噸；員工人數自2014 年3.1 萬人下降至2017 年末2.3 萬人，預計2018 年末1.8 萬人，核心子公司勞動生產率領先行業(yè)，未來提高技術人員比例、自動化智能制造，人工成本將繼續(xù)下降；自發(fā)電比例80%-85%以上，亦領先行業(yè)，目前繼續(xù)加大二次能源高效回收利用的技術投入，能源成本有望再降；2017 年財務成本同比下降4.65 億，未來加速去杠桿改善流動性。
VAMA發(fā)展邁入正軌，是未來重要盈利增長點
與全球鋼鐵巨頭、汽車板龍頭安賽樂米塔爾合資建立汽車板公司，基本實現新產品同步上市、新技術共享，聚焦中高端汽車板，大幅增強差異化競爭力。目前汽車板工藝技術達世界頂級水平，領先國內同行一代到一代半，已完成18 家汽車主機廠和配套商認證，產品開始穩(wěn)定批量供應部分汽車主機廠與沖壓件廠，隨著認證到銷售的切換及銷售渠道的擴張，預計1-2 年內供貨規(guī)模超國內諸多同行。VAMA 管理層預測公司逐步進入良性運營時期，預計未來營收超500 億，利潤總額超過20 億。
盈利預測與投資建議
公司深度改革后業(yè)績在行業(yè)內大幅挺進，VAMA發(fā)展逐步走上正軌，并深化與米塔爾核心客戶及國內大型廠商長期穩(wěn)定合作關系，我們看好公司未來幾年的發(fā)展。預計2018-2020年營業(yè)收入分別為830.19億元、850.11億元和867.97億元，歸母凈利潤分別為48.33億元、52.61億元和54.51億元，對應EPS分別為1.6元、1.74元和1.81元，對應PE分別為5.0X、4.6X和4.4X。首次覆蓋，給予“強烈推薦”的評級。
風險提示 鋼材需求大幅下降，原燃料價格大幅增長。
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