>> 廣發(fā)證券-中國人壽（601628）保費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，價值成長穩(wěn)定-180325
| 上傳日期： |
2018/3/25 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福，鮑淼 |
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代理人渠道貢獻(xiàn)保持提升，保費(fèi)增速良好
代理人渠道保費(fèi)在總保費(fèi)中占比為69.08%、同比提升3.54 個百分點(diǎn)，渠道期交保費(fèi)占比保持在97%左右，新單保費(fèi)增速達(dá)21.59%，高于總新單保費(fèi)增速（8.15%）。
重視固定收益類資產(chǎn)配置，適度把握權(quán)益市場機(jī)會
公司實(shí)現(xiàn)總投資收益1,290.21 億元，同比增長19.3%；總投資收益率為5.16%，提升0.55 個百分點(diǎn)；凈投資收益率為4.91%，提升0.25 個百分點(diǎn)。股票和基金占比提升0.27 個百分點(diǎn)（其中股票占比由2016 年底的5.71%提升至6.69%），債權(quán)型金融產(chǎn)品占比提升6.26 個百分點(diǎn)。
價值成長穩(wěn)定，銀保價值率顯著提升
銀保渠道價值轉(zhuǎn)型成效顯著，新業(yè)務(wù)價值貢獻(xiàn)占比同比提升5.58 個百分點(diǎn)；按首年保費(fèi)計算，個險、團(tuán)險、銀保的新業(yè)務(wù)價值率分別為47.2%、1.1%、8.0%。
盈利預(yù)測與投資評級
公司渠道和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，為業(yè)務(wù)長期健康發(fā)展提供保證，邊際改善仍將給公司帶來較好的經(jīng)營效果。預(yù)計2018 至2020 每年EPS 分別為1.26、1.41、1.54 元，對應(yīng)報告股價PE 分別為21.2、19.0、17.4 倍，相應(yīng)P/EV 估值0.92、0.81、0.72 倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示
外部金融環(huán)境發(fā)生重大變化帶來系統(tǒng)性風(fēng)險的傳導(dǎo)，保險行業(yè)風(fēng)險發(fā)生率發(fā)生重大變化帶來的死差損風(fēng)險、利率風(fēng)險等，以及資本市場波動對業(yè)績影響的不確定性。
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