>> 招商證券-偉星新材（002372）收入穩(wěn)健增長，零售與工程雙輪驅(qū)動-180324
| 上傳日期： |
2018/3/26 |
大小： |
1026KB |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭曉剛，戴亞雄 |
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擬每10 股轉(zhuǎn)增3 股。
評論：
1、收入穩(wěn)健增長，零售與工程雙輪驅(qū)動：（1）2017 年全國塑料管道總產(chǎn)量預(yù)計超過1522 萬噸，同比增長超過6%，產(chǎn)業(yè)集中度穩(wěn)步提升。公司的收入增速，相比2016 年有所放緩，主要是規(guī)模變大，核心區(qū)域華東地區(qū)（收入占比近52%）的收入增速為17.15%。而華中地區(qū)收入增速達到46.31%，未來，區(qū)域拓展將帶來發(fā)展空間，西安基地預(yù)計下半年建成投產(chǎn)。（2）零售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品到系統(tǒng)縱深推進；工程業(yè)務(wù)，完善市政、房產(chǎn)、燃氣領(lǐng)域。PPR、PE 的同比增速分別為16.3%、23.8%。PPR 管材的收入占比為56.16%，同比下降0.58 個百分點，前幾年的收入占比一直在提升。PPR 毛利率為58.33%，同比減少0.41 個百分點，原材料的波動有影響。（3）加速國際化布局，積極突破國際市場認證。并將立足大建材，加快合作與并購步伐。
2、消費類建材走向品牌化，家裝PPR 業(yè)務(wù)仍將較快增長：公司PPR 管道的市占率預(yù)計已超7%，品牌的領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，中長期受益消費升級。“星管家”繼續(xù)推進，產(chǎn)品+服務(wù)模式，增強消費粘性。公司收入增速的變化，一般比商品房銷售面積增速的變化，滯后約一年。地產(chǎn)周期下行斜率較為平穩(wěn)，商品房銷售面積，2017 年上半年的累計增速為16.1%，2017 年的累計增速為7.7%，表現(xiàn)尚可。隨著華東地區(qū)的渠道下沉，西安基地投產(chǎn)的區(qū)域擴張，預(yù)計PPR 業(yè)務(wù)仍將較快增長。
3、防水涂料與PE 燃氣管件有望放量：（1）多年耕耘成就渠道扁平化優(yōu)勢，零售網(wǎng)點超過2 萬家，借助原有渠道拓展防水和凈水領(lǐng)域。與核心經(jīng)銷商共同持股，新設(shè)防水品牌“咖樂”，主打高端家裝防水。2017 年6 月中下旬已在華東9 個試點市場開始銷售，目前進展順利，市場反響良好，預(yù)計今年能貢獻可觀收入。（2）北方煤改氣帶動管道建設(shè)，2017-2021 年規(guī)劃，“2+26”所在的六省市，主干管道的供應(yīng)能力將新增80%，支線管道新增里程將新增30%。偉星新材的PE 燃氣管件，2017 年上半年已通過G5+審核，有望放量增長。
投資建議：公司的家裝PPR 管道，中長期受益消費升級，渠道下沉、區(qū)域拓展，仍將保持較快增長。防水涂料與PE 燃氣管件有望放量。維持“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)銷售下滑超預(yù)期；原材料價格大幅上漲；新業(yè)務(wù)拓展不順等。
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