>> 國泰君安-王府井(600859)2017年報點評：百貨龍頭迎春天,國改爭創(chuàng)一流商業(yè)集團-180326
| 上傳日期： |
2018/3/26 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛，陳彥辛，彭瑛 |
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此報告為加密報告 |
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考慮公司次新門店加速成熟，上調(diào)公司2018- 2019年EPS 至:1.40（+0.06）/1.65（+0.07），預(yù)計2020 年EPS 為1.90元，維持目標價26.8 元，“增持”評級。
消費復(fù)蘇百貨龍頭最為受益，業(yè)績略超市場預(yù)期。公司2017 年實現(xiàn)收入260.85 億元，同比增長11.09%，歸母凈利潤9.1 億元，可比口徑同比增長18.6%，EPS：1.17 元，略超市場預(yù)期。
并表春天百貨，盈利能力穩(wěn)步提升。公司2017 年完成對春天百貨（貝爾蒙特）并表，2017年春天百貨實現(xiàn)收入62.40 億元，同比增長9.32%，凈利潤2.57 億元，同比增長33.72%，原集團業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入198.45億元，同比增長11.5%，凈利潤6.53 億元，同比增長13.76%（扣非凈利潤增速61%），在收入和盈利能力上均有顯著提升。
主力門店強勁增長，次新門店加速成熟。公司最核心的成都王府井門店共實現(xiàn)收入64.91 億元，同比增長5.67%，凈利潤5.04 億元，同比增長21.44%，高端消費復(fù)蘇對定位高端的主力門店最為有利。公司目前店齡0-4 年的門店數(shù)為15 家，占總門店數(shù)28%，經(jīng)營面積占總面積45%，2018 年往后次新門店成熟有望顯著提升公司盈利能力。
風(fēng)險提示：國企改革進展低于預(yù)期，次新店培育期加長。
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