>> 興業(yè)證券-碧水源(300070)一季度增長勢頭良好,扣非歸母凈利潤大增40％～70％-180326
| 上傳日期： |
2018/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
汪洋，蔡屹 |
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2018 年一季度公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤1.20 億元~1.46 億元，同比下降47.94%~36.79%（2017 年同期實現(xiàn)歸母凈利潤2.30 億元），主要是2017 年一季度公司投資盈德氣體取得投資收益1.85 億元?？鄢墙?jīng)常性損益后，公司歸母凈利潤同比增長40%~70%。繼2017年業(yè)績超市場預期后，2018 年一季度公司扣非業(yè)績持續(xù)高增長，主要原因是PPP項目逐步落地與實施推動銷售收入保持較高增長，反映出公司良好的增長勢頭。
在手訂單充足，業(yè)績有保障。2017 年前三季度，碧水源新簽EPC、BT 項目訂單192.40 億元，BOT、TOT 項目訂單223.72 億元。從新簽訂單數(shù)據(jù)來看，2017 年前三季度數(shù)據(jù)已超過2016 年全年（2016 年新簽EPC、BT 訂單140.08 億元，BOT、TOT 訂單195.59 億元）。根據(jù)明樹數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2018 年1 月15 日，碧水源累計中標PPP 項目549 億元，位列民營企業(yè)第四位。在近期公布的財政部第四批PPP示范項目中，碧水源共有16 個項目入選，總投資額達113.3 億元。隨著一季度財政部PPP 項目庫清理、整頓完畢，PPP 將步入良性發(fā)展軌道。碧水源作為環(huán)保PPP龍頭，在手訂單充足，項目質量高，未來業(yè)績有保障。
員工積極增持，彰顯對公司發(fā)展信心。一月份受外圍市場大跌影響，公司股價出現(xiàn)非理性下跌。在此背景下，公司控股股東、實際控制人文劍平倡議公司全體員工積極買入公司股票。2018 年2 月9 日至2 月28 日期間，共有115 名員工增持公司股票，合計增持數(shù)量125.66 萬股，增持均價約16.19 元/股，增持總金額為2034萬元。公司員工積極增持股票，釋放公司股價低估信號，彰顯對公司發(fā)展信心。
投資建議：維持“審慎增持”評級。我們根據(jù)業(yè)績快報調整公司2017~2019 年歸母凈利潤為25.63、33.57、43.01 億元，對應3 月26 日收盤價估值為20.0、15.3、11.9 倍。公司在手訂單充足，項目質量好，推進順利，未來業(yè)績有保障。近期員工積極增持公司股票，增持價16.19 元/股，當前（3 月26 日）收盤價16.39 元具備較高安全邊際，維持“審慎增持”評級。
風險提示：PPP 項目清理整頓風險，項目進度低于預期，融資成本上升。
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