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傳統(tǒng)與創(chuàng)新并重，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)成長(zhǎng)提供動(dòng)力。繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。    
    事件：公司發(fā)布2017年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.66億元，同比增長(zhǎng)22.85%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.71億元，同比增長(zhǎng)2,476%。  
    業(yè)績(jī)觸底反彈，F(xiàn)intech王者歸來：公司17年業(yè)績(jī)?cè)诮鹑趪?yán)監(jiān)管的大背景下依舊實(shí)現(xiàn)了良好增長(zhǎng)。受投資者適當(dāng)性管理、反洗錢3號(hào)令等新政影響，17年公司迎來了一批風(fēng)控和技術(shù)監(jiān)管系統(tǒng)的建設(shè)需求。恒生網(wǎng)絡(luò)處罰事件導(dǎo)致公司16年凈利潤(rùn)基數(shù)較低，且17年公司由于處置云融及維爾股權(quán)引入了一筆約1.84億的處置收益，對(duì)凈利潤(rùn)增速影響較大，若看扣非凈利潤(rùn)，公司依舊實(shí)現(xiàn)了同比19.37%的增長(zhǎng)。具體到各業(yè)務(wù)條線，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、財(cái)富業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)了14%、33%、31%的增長(zhǎng)，交易所業(yè)務(wù)和銀行業(yè)務(wù)分別小幅下滑12%和9%?？傮w而言，公司今年的業(yè)績(jī)充分體現(xiàn)了Fintech龍頭的強(qiáng)壁壘及用戶黏性優(yōu)勢(shì)，無論金融監(jiān)管松或嚴(yán)，IT系統(tǒng)的升級(jí)需求都將存在。  
    資管新規(guī)落地在即，18年再接再厲：17年11月，"一行三會(huì)一局"已聯(lián)合發(fā)布資管新規(guī)的征求意見稿，據(jù)媒體報(bào)道，有望于今年上半年將正式落地。根據(jù)征求意見稿，本次資管新規(guī)涉及面廣泛，幾乎將影響恒生在證券、資管、銀行、財(cái)富等各條線的業(yè)務(wù)，帶來一批IT系統(tǒng)建設(shè)和更新需求。初步判斷，影響力度將超過17年的投資者適當(dāng)性管理辦法。為公司18、19年業(yè)績(jī)提供超預(yù)期空間。  
    傳統(tǒng)與創(chuàng)新并重：除了傳統(tǒng)產(chǎn)品提供的強(qiáng)力護(hù)城河，創(chuàng)新業(yè)務(wù)為公司持久發(fā)展提供新動(dòng)力。目前2.0業(yè)務(wù)已全面展開，2017年又先后發(fā)布共8款人工智能產(chǎn)品。從長(zhǎng)線看，創(chuàng)新才是促使Fintech企業(yè)存活并做大做強(qiáng)的關(guān)鍵要素。  
    維持"強(qiáng)烈推薦-A"評(píng)級(jí)：考慮公司領(lǐng)先的行業(yè)地位及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的潛力，我們預(yù)計(jì)2018-19年凈利潤(rùn)為5.4/7.0億元，維持"強(qiáng)烈推薦-A"投資評(píng)級(jí)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）監(jiān)管政策帶來的不確定性（2）市場(chǎng)景氣度持續(xù)低迷