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    公司成本優(yōu)勢(shì)突出，現(xiàn)金流強(qiáng)勁。公司2017 年毛利率62.55%，同比增長(zhǎng)7.7 個(gè)PCT，費(fèi)用率則下降2 個(gè)PCT，成本處于行業(yè)低位，利潤(rùn)水平領(lǐng)先；完成債券發(fā)行和配股后，公司貨幣資金大幅增長(zhǎng)，現(xiàn)金流充裕，項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)和未來(lái)運(yùn)營(yíng)將顯著受益。
    資源稟賦和產(chǎn)能擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)下的鋰業(yè)巨頭。公司旗下的Greenbush 鋰礦儲(chǔ)量折合碳酸鋰500 萬(wàn)噸，品位高達(dá)2.4%，是全球最優(yōu)質(zhì)的鋰礦山。Greenbush鋰礦當(dāng)前產(chǎn)能74 萬(wàn)噸/年，新建60 萬(wàn)噸/年產(chǎn)能預(yù)計(jì)2019 年二季度建成投產(chǎn)，屆時(shí)公司鋰精礦產(chǎn)能將達(dá)到134 萬(wàn)噸/年。公司當(dāng)前擁有鋰鹽產(chǎn)能3.4萬(wàn)噸，包括0.5 萬(wàn)噸氫氧化鋰和2.9 萬(wàn)噸碳酸鋰。公司在澳洲建設(shè)電池級(jí)氫氧化鋰項(xiàng)目一期2.4 萬(wàn)噸預(yù)計(jì)2018 年底竣工，二期有望2019 年底竣工，同時(shí)遂寧2 萬(wàn)噸碳酸鋰即將啟動(dòng)，預(yù)計(jì)到2020 年公司鋰鹽產(chǎn)能將超過(guò)10萬(wàn)噸，規(guī)模優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固上升。
    新能源行業(yè)發(fā)展迅速，公司鋰業(yè)務(wù)充分受益。2018 年新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策落地，行業(yè)高景氣行情不改。預(yù)計(jì)2018 年全年國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷量將達(dá)到100 萬(wàn)輛，車(chē)用動(dòng)力電池對(duì)鋰需求保持旺盛增長(zhǎng)；全球鋰上游產(chǎn)能短期內(nèi)難以迅速增長(zhǎng)，鋰行業(yè)供需將處于緊平衡態(tài)勢(shì)。
    2018年主業(yè)穩(wěn)健發(fā)力，維持我們對(duì)于全年盈利的判斷。我們判斷公司2018年凈利潤(rùn)29.14 億元，主要原因如下：1）全球鋰市場(chǎng)維持緊平衡格局，鋰價(jià)獲支撐；2）公司上游鋰精礦和中游鋰加工品產(chǎn)能擴(kuò)張顯著，未來(lái)將帶來(lái)營(yíng)收和利潤(rùn)的顯著增長(zhǎng)；3）公司為國(guó)內(nèi)鋰資源品龍頭企業(yè)，資源稟賦帶來(lái)強(qiáng)議價(jià)能力和成本管控能力，低成本優(yōu)勢(shì)和高利潤(rùn)率優(yōu)勢(shì)有望保持。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游新能源汽車(chē)消費(fèi)不及預(yù)期，鋰價(jià)格下跌，公司擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)及估值：維持公司2018-2020 年 歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為28.57/36.81/45.03 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為2.50/3.22/3.94 元。目前股價(jià)53.49 元，對(duì)應(yīng)2018/19/20 年P(guān)E 為21/17/14 倍，綜合公司鋰精礦和鋰鹽業(yè)務(wù)放量帶來(lái)的盈利擴(kuò)張及行業(yè)領(lǐng)先的資源與成本優(yōu)勢(shì)，給予公司28 倍PE 估值，目標(biāo)價(jià)格70 元/股，維持 “買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。