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    公司2017 年?duì)I收和凈利潤保持穩(wěn)健增長
    分品牌看，海瀾之家主品牌、愛居兔、圣凱諾和其他品牌營收分別為147.58 億元、8.95 億元、18.80 億元和2.99 億元，同比增長5.18%、75.46%、15.50%和-15.14%。從渠道看，2017 年末海瀾之家主品牌門店4503 家，凈增266 家，愛居兔門店1050 家，凈增420 家，其他品牌門店239 家，凈減少137 家。其他品牌營收下降渠道減少主要由于海一家門店調(diào)整所致。
    公司2017 年第四季度業(yè)績向上拐點(diǎn)顯現(xiàn)
    公司2017 年各季度單季營收增長分別為0.55%、12.71%、-2.40%、16.01%，歸母凈利潤分別增長5.49%、6.13%、-0.66%、15.23%。第四季度業(yè)績增速明顯加快，預(yù)計(jì)受益冷冬和線上業(yè)務(wù)高增長外，還和公司售罄率提高、自營產(chǎn)品比重增加，性價(jià)比進(jìn)一步凸現(xiàn)有關(guān)，公司存貨周轉(zhuǎn)率從上年1.14 提升到1.30，自營產(chǎn)品比重從上年26.35%提升至30.95%。
    盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)
    2018 年公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營收比上年同期增長10%。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)概率較大。首先，2018 年公司計(jì)劃海瀾之家主品牌門店凈增400 家，愛居兔門店凈增300 家。其次，騰訊戰(zhàn)略入股后將推動(dòng)公司線上線下融合。第三，公司2018年將繼續(xù)圍繞服裝產(chǎn)業(yè)展開投資并購，培育新的利潤增長點(diǎn)。最后，可轉(zhuǎn)換債券獲證監(jiān)會(huì)審核通過將為公司打造多品牌管理平臺(tái)的戰(zhàn)略目標(biāo)提供有效保障。預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 為0.82、0.91、1.03 元/股，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2018 年P(guān)E14 倍，公司作為行業(yè)龍頭，估值低股息高，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    終端庫存積壓的風(fēng)險(xiǎn)；極端氣候影響服裝銷售風(fēng)險(xiǎn)；新品牌培育風(fēng)險(xiǎn)；