>> 招商證券-海格通信（002465）業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，軍工通信龍頭拐點(diǎn)漸進(jìn)-180328
| 上傳日期： |
2018/3/28 |
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強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王林，周炎 |
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評(píng)論：
1、2017 受行業(yè)影響業(yè)績(jī)下滑，2018 軍改落地有望迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)
受軍改影響，公司以及出現(xiàn)下滑。2017 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.07 億元，同比減少17.27%；歸屬上市公司普通股股東的凈利潤(rùn)2.93 億元，同比減少44.56%。分產(chǎn)品行業(yè)來(lái)看，軟件與信息服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.99 億，同比增長(zhǎng)23.06%，保持了近幾年的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，海格怡創(chuàng)進(jìn)一步拓展了全國(guó)市場(chǎng)，近期中標(biāo)中國(guó)移動(dòng)5.8億大訂單；無(wú)線通信實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.25 億元，同比下降45%；北斗導(dǎo)航營(yíng)業(yè)收入2.65 億元，同比下降36.19%，主要原因是受軍改影響導(dǎo)致訂貨計(jì)劃延遲，以及“十三五”開局之年訂單較少的周期性影響，特殊機(jī)構(gòu)用戶業(yè)務(wù)當(dāng)期收入有所下降。
軍改落地，國(guó)防訂單恢復(fù)性增長(zhǎng)。自2017 年10 月以來(lái)公司接連獲得軍工重要合同訂單，合計(jì)超過(guò)10.7 億元，約占公司2017 年度經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)總收入的31.92%，預(yù)告一季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)20-50%，尤其是摩詰創(chuàng)新自12 月以來(lái)，中標(biāo)項(xiàng)目金額超過(guò)2.2 億元，在手訂單遠(yuǎn)超去年全年1.48 億元收入。此外公司在10 月份與特殊機(jī)構(gòu)客戶簽訂1.1 億元通信電臺(tái)、北斗導(dǎo)航及配套設(shè)備等項(xiàng)目，在軍改接近尾聲，未來(lái)軍工信息化將會(huì)是國(guó)家重點(diǎn)投入方向的背景下，軍工信息化產(chǎn)品有望恢復(fù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
大股東增持堅(jiān)定信心，定增完成聚焦發(fā)展戰(zhàn)略?？毓晒蓶|廣州無(wú)線電集團(tuán)分別于2017年7月4日、2018月2月11日發(fā)布公告計(jì)劃增持不超過(guò)2億元、10億元人民幣，增持價(jià)格上限16.0元，對(duì)比當(dāng)時(shí)股價(jià)分別高出近48%和86%，顯示出實(shí)控人對(duì)公司未來(lái)股價(jià)和長(zhǎng)期投資價(jià)值的強(qiáng)烈信心。
2、毛利率維持穩(wěn)定，加大研發(fā)投入夯實(shí)技術(shù)儲(chǔ)備
綜合毛利率：2016年公司綜合毛利率40%，同比減少0.29個(gè)百分點(diǎn)，但維持在較高水平。其中，無(wú)線通信毛利率47.54%，同比增長(zhǎng)7.12個(gè)百分點(diǎn)；北斗導(dǎo)航毛利率69.03%，同比增長(zhǎng)3.44個(gè)百分點(diǎn)，今年雖受軍改影響訂單減少，但盈利能力未降反升，產(chǎn)品具有較高的行業(yè)壁壘；航空航天毛利率51.76%，同比減少5.08個(gè)百分點(diǎn)；軟件與信息服務(wù)毛利率27.74%，同比減少1.92個(gè)百分點(diǎn)。
費(fèi)用情況：銷售費(fèi)用率6.52%，同比上升0.74個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率29.60%，同比增加8.75個(gè)百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)用率19.28%，同比增加6.53個(gè)百分點(diǎn)。公司研發(fā)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，持續(xù)構(gòu)筑技術(shù)優(yōu)勢(shì)，過(guò)去三年研發(fā)投入保持在12%以上，2017年研發(fā)投入超過(guò)6億元，研發(fā)占收入比19.28%，在A股上市公司中保持前列。在衛(wèi)星通信領(lǐng)域，16年以來(lái)陸續(xù)發(fā)射的"天通一號(hào)"S波段移動(dòng)通信衛(wèi)星，"中星十六號(hào)"高通量衛(wèi)星有望帶動(dòng)后續(xù)產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，海格是業(yè)內(nèi)極少數(shù)具有射頻、基帶芯片及終端一體化研發(fā)制造能力的公司。2017年，公司申報(bào)知識(shí)產(chǎn)權(quán)220項(xiàng)，在北斗導(dǎo)航和天通一號(hào)衛(wèi)星的研發(fā)上均參與了國(guó)家級(jí)項(xiàng)目。
3、北斗衛(wèi)星迎來(lái)密集發(fā)射期，重點(diǎn)布局提升民品制造競(jìng)爭(zhēng)力
2018到2020年，北斗導(dǎo)航衛(wèi)星將迎來(lái)密集發(fā)射期。2018年北斗衛(wèi)星將發(fā)射16顆左右北斗三號(hào)MEO衛(wèi)星和1顆北斗三號(hào)GEO衛(wèi)星，到今年年底向"一帶一路"沿線國(guó)家提供服務(wù)，到2020年完成35顆北斗三號(hào)衛(wèi)星的發(fā)射，建成全球組網(wǎng)。海格通信作為北斗行業(yè)的領(lǐng)頭羊，具有芯片-模塊-天線-終端-系統(tǒng)-運(yùn)營(yíng)全產(chǎn)業(yè)鏈，公司產(chǎn)品去年多次在軍方評(píng)比中位列性能第一。除了鞏固傳統(tǒng)軍方又是市場(chǎng)以外，公司積極探索民用市場(chǎng)，2017年5月與小鵬騎車達(dá)成戰(zhàn)略合作，切入高精度位置服務(wù)運(yùn)營(yíng)商緩解，未來(lái)將高度收益北斗民用市場(chǎng)爆發(fā)。
4、打造軍工通信龍頭，"產(chǎn)業(yè)+資本"雙輪驅(qū)動(dòng)
公司未來(lái)將緊緊圍繞四大核心業(yè)務(wù)（無(wú)線通信板塊、北斗導(dǎo)航板塊、航空航天板塊、軟件與信息服務(wù)板塊），沿著實(shí)業(yè)發(fā)展和資本外延兩條路徑著力打造無(wú)線通信、北斗導(dǎo)航、航空航天、軟件與信息服務(wù)四大領(lǐng)域業(yè)務(wù)布局，堅(jiān)持自主創(chuàng)新，持續(xù)構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
無(wú)線通信領(lǐng)域保持在特殊機(jī)構(gòu)市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，積極發(fā)展民航、交通部、海警等民用行業(yè)應(yīng)用市場(chǎng)，力爭(zhēng)成為"頻段覆蓋最寬、產(chǎn)品系列最全"的軍民用通信供應(yīng)商。衛(wèi)通、導(dǎo)航領(lǐng)域新增5個(gè)項(xiàng)目入圍"十三五"裝備預(yù)研共用技術(shù)項(xiàng)目，提前為開拓市場(chǎng)打下良好基礎(chǔ)。
北斗導(dǎo)航定位系統(tǒng)應(yīng)用方面在行業(yè)內(nèi)擁有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)不斷鞏固"芯片-模塊-天線-終端-系統(tǒng)-運(yùn)營(yíng)"的全價(jià)值鏈服務(wù)產(chǎn)業(yè)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)。未來(lái)北斗衛(wèi)星導(dǎo)航將全面應(yīng)用于軍用和民用領(lǐng)域，到2020年北斗市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)千億元，公司北斗全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)將充分受益，未來(lái)幾年保持高速增長(zhǎng)并將達(dá)到20億元收入規(guī)模。
航空航天方面，做強(qiáng)、做寬軍用模擬仿真（VR）產(chǎn)品線，同時(shí)積極擴(kuò)展游戲、民
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