>> 廣發(fā)證券-啟明星辰（002439）發(fā)布年報及Q1預(yù)告-180328
| 上傳日期： |
2018/3/29 |
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| 612KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
劉雪峰，張璋 |
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17年部分并表子公司未完成業(yè)績承諾
公司近年先后收購的子公司中：合眾數(shù)據(jù)，賽博興安完成業(yè)績承諾，書生電子完成率為85.89%，未完成業(yè)績承諾；安方高科承諾利潤2360萬，實際扣非凈利潤-17萬，未完成業(yè)績承諾。本期增加安方高科商譽計提準(zhǔn)備3282萬；本期收到業(yè)績補償款1.12億元。
從信息安全行業(yè)重要先導(dǎo)指標(biāo)來看難言樂觀
相比于三季報，公司存貨有一定程度下降，而預(yù)收款也有小幅下降，從這兩個指標(biāo)來看公司未來一段時間收入增長難言樂觀。
預(yù)測18-20年EPS為0.632元/股、0.788元/股、0.942元/股
預(yù)測2018-2020年營收分別為27.61、32.92、39.29億元；歸屬母公司凈利潤為5.67、7.07、8.45億元；以最新收盤價計算對應(yīng)PE分別為40、32、27倍。雖然子公司業(yè)績不及預(yù)期，但考慮到已計提商譽并收到了業(yè)績補償款，目前估值不高，維持"謹(jǐn)慎增持"評級。
風(fēng)險提示
安方高科后續(xù)事項存在一定的不確定性；子公司不達(dá)業(yè)績承諾的風(fēng)險；并購后子公司與母公司的渠道協(xié)同效應(yīng)以及后續(xù)整合存在不達(dá)預(yù)期的可能；在大體量下繼續(xù)保持內(nèi)生高增速的持續(xù)性有更多挑戰(zhàn)。
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