>> 方正證券-海油工程（600583）業(yè)績符合預期，看好新簽訂單毛利率提升-180329
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2018/3/29 |
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作者： |
呂娟 |
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受到2017 油氣資本開支處于低谷影響，公司2017年海洋工程業(yè)務板塊實現(xiàn)營收64 億，同比小幅上漲3%；俄羅斯 Yamal LNG 模塊陸上建造項目于 2017 年第三季度完工，實現(xiàn)收入 35.09 億元，同比下降 34.4%，使得非海洋工程業(yè)務實現(xiàn)營收37.8 億，同比下降33%。
（2）扣除Yamal 項目影響，公司毛利率仍處于低位。①俄羅斯Yamal 項目工作量變更及成本節(jié)約增加毛利 10.53 億元，拉動非海洋工程業(yè)務板塊毛利率達到45%，同比上升22 個百分比。②而公司海洋工程業(yè)務板塊毛利率6.67%，同比下降1.8 個百分比，主要原因是該板塊收入主要來自 2015 年之后獲得的訂單，受國際原油價格暴跌的影響訂單毛利率處于低位?？鄢齓amal 項目影響，公司毛利率仍處于低位。
（3）報告期內(nèi)部分訂單毛利率過低，項目出現(xiàn)虧損，資產(chǎn)減值損失大幅計提。受油價大幅下滑影響，報告期內(nèi)確認收入訂單毛利率處于谷底位置，個別項目出現(xiàn)虧損，報告期計提項目合同減值3.60 億元，其中卡塔爾 NFA 項目計提減值 2.63 億元。
（4）受益國內(nèi)行業(yè)景氣度回升，新簽訂單同比大幅提高。公司2017 年新簽訂單103.7 億，同比增加32.4%，其中新簽海外訂單10.55 億，同比下降65%，新簽國內(nèi)訂單93 億，同比增加93.5%，新簽訂單大幅增長主要受益國內(nèi)行業(yè)景氣度回升。
（5）看好油服行業(yè)景氣度回升，預計公司新簽訂單毛利率回升，盈利能力得以修復。①石油消費處于高位+石油公司儲量產(chǎn)量比下降，長期內(nèi)石油公司資本開支將逐步提高，油價若企穩(wěn)，將加速油服行業(yè)景氣度回升。②油價觸底反彈，預計公司新簽訂單毛利率將逐步回升，公司盈利能力將得以修復。
（6）投資建議：預計公司2018-2020 年收入分別為130、163.5、194 億元；歸母凈利潤分別為6.2、12.99、18.62 億元；對應的EPS 分別為0.14、0.29、0.42 元，PE 分別為43.5、20.7、14.5 倍。
(7) 風險提示：油價大幅下降。
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