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受軍改影響，軍工客戶訂貨延后，公司傳統(tǒng)軍工業(yè)務(wù)中，無線通信業(yè)務(wù)收入12.24 億，下降45%；北斗導(dǎo)航業(yè)務(wù)收入2.65 億，下降36%。航空航天業(yè)務(wù)收入2.46 億，增長57%，受益于軍用模擬器業(yè)務(wù)高速成長，以及8 月并表馳達(dá)飛機(jī)。
    毛利率方面，無線通信產(chǎn)品毛利率47.5%，逆勢增長7 個(gè)百分點(diǎn)，北斗導(dǎo)航產(chǎn)品毛利率69%，逆勢增長3.4 個(gè)百分點(diǎn)，軍工產(chǎn)品毛利率并未隨收入下降而下滑，表明公司產(chǎn)品競爭力并未減弱，業(yè)績波動(dòng)主要是受短期特殊事件影響。航天航空業(yè)務(wù)毛利率下降5 個(gè)百分點(diǎn)至52%；網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化行業(yè)競爭加劇不改海格怡創(chuàng)優(yōu)勢地位，軟件與信息服務(wù)毛利率28%，基本穩(wěn)定。
    歸母凈利潤2.93 億元，同比下降45%，除業(yè)務(wù)之外的影響因素還有：①逆境加強(qiáng)研發(fā)，研發(fā)投入6.46 億元，同比增長1.21 億或23%；②資產(chǎn)減值損失1.16 億，同比增加5200 萬，主要是存貨減值和子公司嶸興實(shí)業(yè)商譽(yù)減值；③出售武漢海格房地產(chǎn)股權(quán)等帶來投資收益共計(jì)2.43 億，同比增加1.76 億。
    同時(shí)，公司公布2018 年一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)凈利潤2214-2768 萬元，同比增長20-50%，驗(yàn)證了軍改落地后公司軍工收入恢復(fù)增長的預(yù)期。
    傳統(tǒng)軍工業(yè)務(wù)優(yōu)勢強(qiáng)化，充分享受軍改后行業(yè)反轉(zhuǎn)。2017 年的逆境沒有影響公司削弱軍工產(chǎn)品競爭優(yōu)勢，毛利率不降反增。同時(shí)公司加大新產(chǎn)品研發(fā)，研發(fā)投入占比提升至19%。軍用無線通信產(chǎn)品在統(tǒng)型設(shè)備競爭比武中取得多項(xiàng)佳績，衛(wèi)星通信產(chǎn)品取得主戰(zhàn)機(jī)載平臺等多項(xiàng)突破，2018 年有望批量訂貨。公司剝離非核心資產(chǎn)戰(zhàn)略聚焦，軍改后行業(yè)全面反轉(zhuǎn)中，海格通信的競爭力將進(jìn)一步強(qiáng)化。憑借公司在終端融合方向的技術(shù)優(yōu)勢，在軍工信息化高速發(fā)展的新時(shí)代，充分體現(xiàn)業(yè)績彈性。
    北斗高精度應(yīng)用開始發(fā)力，航空航天、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。北斗導(dǎo)航板塊，由車載、艦載向彈載、機(jī)載平臺拓展；基帶接收芯片、抗干擾基帶、射頻芯片取得突破。北斗三號高精度基帶芯片進(jìn)入后端設(shè)計(jì)，同時(shí)布局建設(shè)高精度位置服務(wù)平臺，完成CORS 站點(diǎn)（地面連續(xù)觀測站）、高精度板卡和導(dǎo)航地圖引擎研制，定位精度可達(dá)厘米級別。在即將到來的自動(dòng)駕駛大潮中，北斗高精度定位是不可或缺的基礎(chǔ)能力，公司有望憑借技術(shù)優(yōu)勢把握先機(jī)。
    航空航天板塊主要子公司摩詰創(chuàng)新在軍用模擬器市場技術(shù)領(lǐng)先，具有生產(chǎn)最高級別D 級模擬器的能力，彌補(bǔ)國內(nèi)技術(shù)空白。近期連續(xù)獲取訂單超過2.2億元（2017 年收入1.78 億元），業(yè)務(wù)處于快速成長期。
    網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化業(yè)務(wù)子公司海格怡創(chuàng)不懼行業(yè)競爭加劇，維持增長態(tài)勢，在三大運(yùn)營商、鐵塔公司等客戶競標(biāo)中領(lǐng)先；已經(jīng)中標(biāo)中國移動(dòng)2018 年至2019 年通信設(shè)備安裝工程多個(gè)省份項(xiàng)目，其中包含了5G 設(shè)備安裝，取得了5G 時(shí)代業(yè)務(wù)拓展的先發(fā)優(yōu)勢。
    盈利預(yù)測：2017 年公司業(yè)績受軍改影響處于歷史底部，2018 年在內(nèi)外因素共振下有望全面反轉(zhuǎn)。我們判斷，2017 年底開始的公司軍工訂單恢復(fù)性增長，有望帶動(dòng)2018 年公司業(yè)績恢復(fù)增長。2019 年后北斗高精度應(yīng)用業(yè)務(wù)成長潛力巨大。根據(jù)最新信息，我們調(diào)整了海格通信的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)海格通信2018-2020 年收入分別為50/62/76 億，凈利潤分別為6.3/8.3/10.5 億，EPS 分別為0.27/0.36/0.46 元，對應(yīng)2018 年3 月28 日收盤價(jià)（10.16 元/股）的PE分別為37/28/22 倍，維持“審慎增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：目前北斗導(dǎo)航仍舊主要應(yīng)用于軍工領(lǐng)域，民用北斗在成本、精度等方面仍不占優(yōu)勢，下游需求的拓展需要時(shí)間。軍隊(duì)采購的放量具有一定不確定性，2018 年仍可能不達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)測值。