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考慮公司經(jīng)營改善、且土地收儲(chǔ)貢獻(xiàn)非經(jīng)常性利潤4.24億元，上調(diào)2018-2019年EPS至0.78（+0.55）/0.34（+0.00）元，預(yù)計(jì)2020年EPS為0.41元，維持目標(biāo)價(jià)11.89元，"增持"評(píng)級(jí)。 
    四季度收入同比大增，生鮮改造效果顯著。公司2017年收入150.06億元，同比略降1.04%，凈利潤0.68億元，同比大增946%，EPS0.10元，符合此前業(yè)績預(yù)告預(yù)期。公司Q1-Q4收入增速分別為-6.09%、-1.25%、-1.58%、+5.86%，四季度收入增速為2016年以來首次轉(zhuǎn)正，主要受益于生鮮改造帶來的同店增速提升和Q4凈開店增加。 
    連續(xù)三季度扣非盈利，各子公司盈利大幅提升。公司Q1-Q4扣非凈利潤-1.21億、0.46億、0.01億、0.27億元，已經(jīng)連續(xù)三季度扣非后盈利。從子公司層面看，中百倉儲(chǔ)在收儲(chǔ)關(guān)店損失0.9億情況下取得了0.27億凈利潤，比2016年增加1.3億元，盈利情況大幅改善。從費(fèi)用率來看，公司三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)下降0.73pct，其中銷售費(fèi)用率下降0.46pct，總員工數(shù)再精簡18%至26199人，人效提升顯著。 
    門店拆遷大幅增厚業(yè)績，國企改革激勵(lì)機(jī)制變革值得期待。公司倉儲(chǔ)珞獅路門店拆遷，預(yù)計(jì)2018年將確認(rèn)非經(jīng)常凈利潤4.24億元，新增資金將為公司便利店擴(kuò)張、新業(yè)務(wù)嘗試提供有力支持。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司門店調(diào)整低于預(yù)期，便利店業(yè)態(tài)競爭加劇。