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判斷未來主業(yè)盈利增強(qiáng)、土地將貢獻(xiàn)實(shí)質(zhì)業(yè)績，考慮到非經(jīng)常性損益影響，下調(diào)公司2018-19年EPS為1.06（-0.01）/1.20（-0.05）元，預(yù)計(jì)2020年EPS為1.33元，維持目標(biāo)價(jià)26.7元，增持。 
    集裝箱、車輛和金融業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)絕大部分利潤，LNG裝備增速超50%。①2017年集裝箱、車輛、金融業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)14.6/10.2/9.9億利潤，同比增長303%/33%/20%；②17年油價(jià)波動(dòng)上行，天然氣經(jīng)濟(jì)性凸顯，帶動(dòng)LNG儲(chǔ)運(yùn)設(shè)備需求增長，安瑞科LNG裝備業(yè)務(wù)收入49.6億元，同比上升53%。 
    集裝箱、車輛收入有望平穩(wěn)，海工未來引入戰(zhàn)投將顯著提高業(yè)績彈性。①根據(jù)克拉克森預(yù)測，2018年全球集運(yùn)需求增速5.3%、運(yùn)力增速5.4%，集運(yùn)供需將達(dá)到新動(dòng)態(tài)平衡，更新需求將托底集裝箱銷量；②短期治超因素弱化，但國內(nèi)物流建設(shè)投入、歐美經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇下車輛業(yè)務(wù)有望平穩(wěn)，數(shù)字化制造將增強(qiáng)盈利能力；③17年海工虧損超10億元，當(dāng)前油價(jià)上行至70$/桶，海工最困難的時(shí)刻已過，未來引入戰(zhàn)投將顯著提高業(yè)績彈性。 
    LNG裝備高景氣度確認(rèn)，土地開發(fā)有望貢獻(xiàn)實(shí)質(zhì)業(yè)績。①從需求看，17年LNG重卡產(chǎn)量9.6萬輛，同比增長3.89倍；②據(jù)統(tǒng)計(jì)，17年中國LNG進(jìn)口達(dá)3790萬噸（+49%），躍升第二大LNG進(jìn)口國，LNG接收站平均利用率達(dá)到66%，設(shè)備投資將進(jìn)入上行周期；③前海土地項(xiàng)目已正式開工，占地3.6萬m2，建筑面積19萬m2，未來將逐步形成實(shí)質(zhì)業(yè)績貢獻(xiàn)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易保護(hù)主義升級(jí)；運(yùn)力集中交付導(dǎo)致運(yùn)價(jià)大幅下跌