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公司 2017年?duì)I收 48.07 億元（+28.76%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.09 億元（+42.14%），業(yè)績(jī)超預(yù)期。考慮公司優(yōu)異的運(yùn)營(yíng)管理能力，上調(diào)2018-2019 年預(yù)測(cè)EPS 至1.15/1.52 元（原為1.05/1.28元），新增2020 年預(yù)測(cè)EPS1.97 元。公司運(yùn)營(yíng)管理能力高效，可享受估值溢價(jià)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至68.50 元，對(duì)應(yīng)2018 年P(guān)E60X，維持增持評(píng)級(jí)。
    門店快速擴(kuò)張，坪效增加凸顯優(yōu)異管理能力。公司2017 年簽約并購(gòu)項(xiàng)目16 起，涉及門店474 家及投資金額約6 億元。至2017 年底，共有門店2059 家（+34%），繼續(xù)穩(wěn)固行業(yè)龍頭地位。公司在快速擴(kuò)張過程中運(yùn)營(yíng)能力穩(wěn)健，2017 年日均坪效63.88 元/平方米（含稅），高于2016 年的60.75 元/平方米，凸顯公司優(yōu)異的門店運(yùn)營(yíng)能力。
    推進(jìn)商品精品戰(zhàn)略，整體毛利率穩(wěn)步提升。公司優(yōu)化供應(yīng)商結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品品類，尤其加大中藥飲片、參茸貴細(xì)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，中藥品類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)（營(yíng)收+43.33%）。隨著公司產(chǎn)品品類優(yōu)化，專業(yè)服務(wù)能力加強(qiáng)，公司整體毛利率提升至38.41%，同比增加0.75 個(gè)百分點(diǎn)。
    連鎖藥店行業(yè)高景氣持續(xù)，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。近期包括分類分級(jí)管理、藥品網(wǎng)絡(luò)銷售監(jiān)督管理辦法等有關(guān)零售藥店的政策密集出臺(tái)，行業(yè)整合集中度提升和處方外流帶來市場(chǎng)擴(kuò)容雙重邏輯得到加強(qiáng)，連鎖藥店行業(yè)持續(xù)高景氣。已上市連鎖藥店公司將在較長(zhǎng)時(shí)間擁有明顯的資本平臺(tái)價(jià)值，未來將在行業(yè)加速發(fā)展中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：拓展進(jìn)程不及預(yù)期，門店整合效果不及預(yù)期。