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2）17 年四季度單季度收入增長(zhǎng)12.5%至4.2 億元，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)7.5%至6848 萬(wàn)元，在16Q4 高基數(shù)基礎(chǔ)上持續(xù)增長(zhǎng)。3）18 年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃為營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)25.53%至17.83 億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)31.58%至3.59億元（已考慮股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施費(fèi)用2100 萬(wàn)元），彰顯高發(fā)展信心。
    公司毛利率小幅下降，期間費(fèi)用控制良好，凈利率穩(wěn)定，存貨周轉(zhuǎn)向好。1）利潤(rùn)表看，公司2017 年毛利率下降了4.2pct，一方面由于公司致力于提升產(chǎn)品性價(jià)比導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下降了1.65pct，另一方面由于加大過(guò)季商品的處理導(dǎo)致毛利率下降2.53pct。得益于費(fèi)用端的良好控制，公司凈利率水平保持穩(wěn)定為19.2%。2）資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，公司庫(kù)存商品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，到17 年底2 年以內(nèi)庫(kù)存商品占比達(dá)到了74%，較之16 年同期提升了18pct，存貨周轉(zhuǎn)速度提升了75 天。3）現(xiàn)金流量表來(lái)看，公司現(xiàn)金及等價(jià)物余額有3.5億元，理財(cái)產(chǎn)品共有12 億元，充足的可支配現(xiàn)金為公司后續(xù)可能的外延并購(gòu)保駕護(hù)航。
    公司主品牌復(fù)蘇強(qiáng)勁，新品牌高速成長(zhǎng)，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力充足。1）主品牌玖姿自16 年底渠道調(diào)整完畢，17 年全年凈開店24 家至691 家，其中加盟店凈開店10 家至557 家，直營(yíng)店中有38 家奧萊門店輔助去庫(kù)存，品牌整體收入增長(zhǎng)10.5%至9.4 億元，收入占比下降至68.2%，新品牌占比逐年提升。2）尹默女裝保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，收入增長(zhǎng)10.8%至2.1 億元。3）斐娜晨保持超強(qiáng)勁增長(zhǎng)，收入端增長(zhǎng)92.4%至1 億元，逐步成長(zhǎng)為公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)主力軍，凈增店鋪42 家，17 年新增加盟商店鋪17 家，側(cè)面驗(yàn)證品牌深受市場(chǎng)認(rèn)可。4）摩薩克重新品牌定位成效顯著，收入增長(zhǎng)15.5%至3537 萬(wàn)元。5）安正男裝增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛，收入增長(zhǎng)37.1%至7479 萬(wàn)元。6）17 年推出線上品牌安娜寇增速?gòu)?qiáng)勁，17 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4860萬(wàn)元。
    公司持續(xù)推進(jìn)高品質(zhì)的中國(guó)時(shí)尚產(chǎn)業(yè)集團(tuán)戰(zhàn)略，打造高性價(jià)比的中國(guó)高端男女裝品牌，品牌發(fā)展梯度明晰，內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)勁，維持“增持”評(píng)級(jí)。主品牌“玖姿”女裝恢復(fù)增長(zhǎng)，2017年新品牌同店大幅增長(zhǎng)及加盟商開店驗(yàn)證高市場(chǎng)認(rèn)可度，2018 年新品牌開店提速和同店增長(zhǎng)有望推動(dòng)業(yè)績(jī)更上一層樓。我們上調(diào)原有盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)18-20 年歸母凈利潤(rùn)分別為3.58/4.35/5.0 億元（原來(lái)預(yù)計(jì)18-19 年為3.38/4.21 億元，新增2020 年預(yù)測(cè)），對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.24/1.5/1.74 元，對(duì)應(yīng)18 年P(guān)E 僅為18 倍，“增持”評(píng)級(jí)！