久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

其中2017Q4 實(shí)現(xiàn)收入/凈利潤4.25 億元/6847.67 萬元，同增12.5%/7.5%，Q4 增速環(huán)比下滑主要系公司2016Q4 復(fù)蘇增長、基數(shù)相對較高所致。從盈利能力看，2017 年公司主營業(yè)務(wù)毛利率同降4.18PCTs 至66.88%，主要系公司提高產(chǎn)品面料質(zhì)量/提升產(chǎn)品性價(jià)比致毛利率下降約1.65PCTs、加大過季產(chǎn)品處理力度致毛利率下降約2.53PCTs。銷售費(fèi)用率同增2.59PCTs 至31.37%，主要系加大職工薪酬激勵(lì)、電商業(yè)務(wù)發(fā)展及加大廣告宣傳所致；管理費(fèi)用率同降0.46PCTs；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同降0.64PCTs，主要系募資到賬償還借款所致。綜合考慮，公司凈利潤率同降0.35PCTs 至19.22%。
    主品牌顯著復(fù)蘇，內(nèi)生增長全線靚麗。1.主品牌玖姿復(fù)蘇明顯，2017 年實(shí)現(xiàn)收入9.36 億元、同增10.49%，其中同店實(shí)現(xiàn)約8%增長，期末門店同增24 家至691 家，售罄率達(dá)65%~70%。2.尹默渠道調(diào)整致外延放緩，全年收入同增10.76%至2.14 億元，其中同店增長約9%，期末門店同減2 家至90 家，主要系商場自身調(diào)整所致，全年售罄率65%左右。3.斐娜晨延續(xù)高增表現(xiàn)，收入同增92.41%至1.02 億元，其中同店增長19%左右，期末門店同比凈增39 家至85 家，售罄率68%~70%。4.摩薩克2017 年門店調(diào)整基本完畢、老貨基本出清，收入同增15.47%至3536.53 萬元，其中同店增長23%左右、門店同比凈減10 家至15 家，售罄率65%左右。5.安正男裝，收入同增37.11%至7479.38萬元，其中同店增長16%，期末門店同比凈增4 家至36 家，售罄率60%左右，基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。6.全新線上品牌安娜蔻全年實(shí)現(xiàn)收入4860 萬元。
    內(nèi)生外延持續(xù)發(fā)力，多品牌表現(xiàn)值得期待。2018 年公司多品牌望內(nèi)生外延持續(xù)發(fā)力實(shí)現(xiàn)增長，其中主品牌玖姿預(yù)計(jì)新開門店40+家，零售額實(shí)現(xiàn)10%+增長。尹默定位逐步清晰、望加速開店，預(yù)計(jì)凈增門店20-30 家，同店望持續(xù)高增。斐娜晨望實(shí)現(xiàn)多品類延伸，預(yù)計(jì)全年凈增門店60+，維持高速擴(kuò)張。摩薩克調(diào)整基本結(jié)束，2018 年預(yù)計(jì)凈增40+家，借助玖姿分銷渠道優(yōu)勢快速擴(kuò)張。安正男裝望逐步釋放業(yè)績，預(yù)計(jì)凈增門店20+家。公司預(yù)計(jì)2018 年實(shí)現(xiàn)收入17.83億元（+25.53%）、凈利潤3.59 億元（+31.58%，考慮2100 萬元激勵(lì)費(fèi)用），全年表現(xiàn)值得期待。
    存貨周轉(zhuǎn)大幅改善。2017 年公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少73 天至326 天左右，存貨周轉(zhuǎn)優(yōu)化明顯，存貨結(jié)構(gòu)顯著改善（2 年以內(nèi)存貨占比74%，同比提升18PCTs）。公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少6 天至25 天，改善明顯。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。1. 市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；2. 多品牌運(yùn)作不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司專注時(shí)尚主業(yè)，不斷提升品牌運(yùn)營能力和內(nèi)部管理效率，看好公司未來多品牌持續(xù)發(fā)力帶來的靚麗內(nèi)生增長。維持2018/2019 年EPS 預(yù)測1.26/1.63 元，新增2020 年EPS 預(yù)測1.95 元，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)2018 年18 倍PE，維持“買入”評級。