>> 國泰君安-中國太保(601601)2017年年報點評：壽險新業(yè)務(wù)量質(zhì)齊升帶來新業(yè)務(wù)價值高速增長-180330
| 上傳日期： |
2018/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦，齊瑞娟，高超 |
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公司通過前期成功的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，目前已步入穩(wěn)健成長期，壽險業(yè)務(wù)通過著力發(fā)展保障型業(yè)務(wù)促進(jìn)公司價值高增長，新業(yè)務(wù)價值率大幅提升，高質(zhì)量的人力保證了公司后續(xù)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長，產(chǎn)險業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好。公司高速增長的剩余邊際將在后續(xù)年度穩(wěn)定釋放利潤，上調(diào)2018-2020 年公司EPS 預(yù)測值為2.33/2.93/3.08 元（調(diào)整前2018-2019 年為2.04/2.46 元）。
壽險業(yè)務(wù)高質(zhì)量增長帶來公司新價值強勁增長。1）2017 年實現(xiàn)歸母凈利潤146.62 億元，同比增長21.6%，符合預(yù)期。2）公司2017 年底內(nèi)含價值為2861.69 億元，同比增長16.4%，符合預(yù)期。3）公司2017 年長期保障型新單保費增長34.5%，主要得益于公司人力的高質(zhì)量增長，2017 年全年月均人力同比增長33.8%，為后續(xù)業(yè)務(wù)增長提供了保障。年末剩余邊際為2283.7 億，同比增長32.3%。4）2017年壽險業(yè)務(wù)實現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值267.23 億元，同比增長40.3%，符合預(yù)期，主要原因為新單保費快速增長同時新業(yè)務(wù)價值率大幅提升（提升6.5 個百分點至39.4%），預(yù)計2018 年新業(yè)務(wù)價值仍有望保持增長。5）2017 年公司產(chǎn)險業(yè)務(wù)綜合成本率為98.8%，業(yè)務(wù)質(zhì)量有所改善。
投資收益企穩(wěn)。2017 年公司總投資收益率和凈投資收益率均為5.4%，較去年分別增加0.2 個百分點和持平，主要由于利息收入、公允價值變動損益及權(quán)益資產(chǎn)分紅收入增加所致，后續(xù)投資收益將逐步企穩(wěn)。
催化劑：稅延養(yǎng)老政策的推出。
風(fēng)險提示：資本市場波動以及利率下行對投資端帶來的負(fù)面影響。
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